主题：江铃汽车:逐步成为福特全球核心战略重心

1、江铃MPV、SUV布局成为福特全球核心战略中心

从全球整车厂对比分析,无疑通用是福特最佳的对标公司。两者从收入规模、欧美市场占有率上都具备可比性。从两者的全球分国别/地区销量结构分析,两者在欧洲、北美市场无论是销量还是车型结构上都极为类似。但是由于通用在亚非市场,主要是中国市场的提前布局,使得中国市场成为通用全球销量增长的重要引擎。

福特品牌中国区销量14年首次超过100万台,其中江铃30万台,福特110万台,另外包括进口车。福特认为,其中国区乘用车发展到100万台/年的规模已经达到预期目标,目前重点关注点开始转移到商用车上。目前福特商用车的市场份额大概只有5%左右,如果能够提升到7-8%,对其利润影响较大,所以目前已逐步将江铃列为福特全球核心战略重心。

2、2015年,福特系新车型陆续发力

按照公司新车型投产规划,公司自福特引入的SUV车型Everest预计将于2015年Q2上市,同时全顺J09项目两款新车型:TourneoCustom(商务车,对标GL8、奥德赛)及TransitConnect将于2015年下半年陆续上市。预计三款车型在2015年将分别贡献15000辆、7000及3000辆。由于三款新车型加上公司自主SUV车型在2016年销量将进入稳定期。预计15、16年总销量同比增速将分别达到22%、32%。由于公司将在未来三年进入新车型密集上市期,销量增长确定,我们预估公司2015、16年EPS分别为2.72及3.72元。受益大盘蓝筹估值水平整体上移背景,我们认为估值中枢将受业绩复合增速提升上移至20倍水平,对应公司2015年业绩预估,上调公司目标价至54元。当前股价对应14-16年PE分别为15及11倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。


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