主题：宇通客车:1月销售符合预期,新能源客车高增长可期

研报安信证券2015-02-05 16:35
1月销量同比增长4.02%,符合预期。公司公告2015年1月销售客车4429辆,同比增长4.02%,环比下滑57.65%,考虑1月份是大中型客车销售传统淡季,销量符合预期。其中大型客车销量1682辆,同比下滑11.24%,中型客车销量2090辆,同比增长7.23%,轻型客车销量657辆,同比增长58.70%。

2015行业复苏+市占率继续提升,看好公司全年销售。中国公路学会客车分会预测,2015年5米以上客车销量增速有望实现反转,同比增长7.5%(2014年同比下滑1.1%)。基于公路客运量复苏增长和新能源汽车替代推广力度加大,考虑公司深耕新能源客车产业链综合解决方案,具备明显先发优势,全年有望实现高于行业增速,继续提升市占率(2013-2014客车销售市占率分别为10.03%和10.12%)。

油价反弹利好新能源客车替代和自主品牌汽车“走出去”大方向共振,有利于公司成长。我们认为公司的成长性受益于国家两大战略方向:(1)新能源汽车客车技术、标准和补贴政策不断成熟有望加速其替代传统客车,公司在新能源客车领域竞争优势显著;(2)龙头客车厂商海外市场随国家“一带一路”等对外战略加快发展,公司2013年海外销售占比15.6%,未来有望提升至30%以上。同时,我们认为国际油价上涨趋势已形成,对新能源汽车产业链将形成实质性利好。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至33.00元。考虑精益达并表上调盈利预测,预计公司2014年-2016年的收入增速为31.9%、16.8%和19.0%,净利润增速为32.0%、19.7%和20.3%,EPS为1.63元、1.94元和2.34元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。

风险提示:新能源客车销售低于预期;原材料价格大幅上涨。

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