主题：中国航空： 目标价4.4元

　国航：油价料破百 值博高

　　上周美股及内地股市都持续下跌，拖累港股急跌，恒指上周累积下跌1,328点，或6.24%；国指则下跌969点，跌幅为8.3%。恒指整体走势绝对偏淡，但经过连日下跌，技术上已经出现超卖，故不排除短期内会出现反弹，反弹阻力位为20,300点。

　　恒指终于跌穿20,000点，然而，不少股份出现的跌幅比大市跌得更震撼，纵然有不少优质股的股价都跌至极低水平，但投资者都拒绝将资金投入，原因是害怕股份会突然被“洗仓”。要找寻不会被洗仓的股份，投资者可考虑航空股，原因是航空股一早已被“洗干洗净”。

　　航空股早已“洗干洗净”

　　油价自去年底开始急升，本年曾创出147美元一桶的历史新高，燃油成本占航空公司的整体营运成本高达四成，故油价急升严重打击航空公司的盈利能力。有此一大利淡航空股的因素，航空股于去年底一早见顶，而且开始不断下跌，市场上的航空股累积已经跌逾六、七成或以上，可以说是最早被“洗仓”的股份板块。在航空股的估值已经跌至极低的时候，近期油价又由高位急速回落，相信有很大机会出现炒作。

　　要分析航空股会否吸引资金流入，先要判定油价走势，油价在早前勉力企于120美元附近水平，依靠的是飓风“古斯塔夫”有机会破坏墨西哥湾的炼油设施，再配合美国的油库存数字于非用油高峰期持续向下。然而，两大利好消息都未能将油价大幅推高，反而，市场因为飓风的威胁消失而将油价推低10美元，走势之弱可见一斑。另外，美元近期升势强劲，美元升值对油价都是一个利淡因素。综合以上两个因素，相信油价于短期内有机会跌穿100美元水平，届时航空股就很有机会反弹。

　　国航(0753)是质素最好的内地航空股，会是领导航空股走势的先锋。截至08年6月底，国航上半年营业额上升9.82%至256.46亿元人民币，但纯利却下跌20.69%至12.44亿元人民币，原因正正是油价上升令集团经营溢利出现负数，随着油价自高位回落了两成，相信国航的营运会慢慢改善。

　　另外，国航亦如其他内地航空公司一样，透过征收燃油附加费以抵销油价升幅。上半年，集团征收的内地航线燃油附加费为13.92亿元人民币，国际航线则收取了24.97亿元，总额为38.89亿元，同比上升了10.04亿元。而且，集团上半年油料套期保值业务的净收益为3.13亿元，都帮助抵销油价上升。

　　人民币升值对国航都属于利好因素，上半年集团录得的汇兑收益高达19.23亿元，按年上升1.21倍。人民币近期升势虽然放缓，但中国经济始终大大较美国为佳，故此相信人民币长远始终会上升，国航在这方面的利好因素会持续下去。

　　国航现价3.9元，上周五在大市急跌下仍能逆市上升1.3%，再加上近期股价都是以横行为主，反映股价已经跌无可跌。投资者不妨于现价买入，短炒目标价4.4元，跌穿3.6元止蚀。

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