主题：医改盛宴催生医药股“五朵金花”

影响医药行业发展的因素很多，如宏观经济、行业政策、行业的供需状况、技术进步等。其中，行业制度的变革必将会对行业的发展产生深远的影响。因此，我们认为医疗制度改革必将对医药行业的发展产生深刻的影响。我国过去20多年一直坚持不懈地进行医改，最终结果是不仅没有解决“看病难”的问题，而且还带来了“看病贵”的问题以及日益突出的医患矛盾。因此， 新医改势在必行。

　　三医联动：“一个都不能少”

　　新的医疗卫生体制改革的主要内容就是我们所熟知的“三医改革”，即卫生服务市场的医疗机构改革、卫生服务要素市场的药品流通体制改革以及卫生筹资市场的基本医疗保障制度改革。三医改革联动，一个都不能少。

　　“三医改革”中，医保改革先行。其核心是加大政府投入，补贴需方，从而解决“看病贵”的问题。其目标是到2010 年实现全民医保。

　　医疗机构改革迎头赶上。医疗机构改革是医改中的难点。在党的十七大报告中明确指出：要坚持公共医疗卫生的公益性质，实行政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开，强化政府责任和投入。

　　医药流通改革紧随其后。医药流通改革的方向主要是压缩中间环节， 减少费用，从而解决“看病贵”的问题。从全国药品集中采购招标的趋势看，目前，药品流通的主要改革措施是配送集中化，渠道扁平化。

　　医药市场爆发式增长

　　政府加大投入，补贴供方，增加医疗服务的供给，同时补贴需方，加强医疗保障，最终的结果是解决“看病贵”和“看病难”的问题，从而使人们被压抑的医疗保健需求得到释放。

　　医改撬动医药市场，从政府投入增加带来新农合市场增长测算：新农合的市场规模约400亿元。如果按药品收入占50%比例测算，则新农合的药品市场规模约200亿元。新农合和社区医疗合计医药市场规模约900-3400亿元，合计药品市场规模约450-1700亿元。从医疗需求释放，就诊率提高带来市场增长测算：可能带来药品市场规模约1000-4500亿元。

　　虽然医改刚刚走了医保这么一小步，正如我们前面所述，随着其它两个改革在不同地区试点，医改的作用已经逐渐显现，今年前8 个月医药行业的经营已经向前迈了一大步。

　　上市公司的经营亦呈现喜人增长态势。前三季度医药上市公司净利润增速明显快于收入。其中，医药上市公司整体的收入、营业利润和净利润分别同比增长14.73%、41.67%和58% 。业绩增长超预期的公司不断增多，增长幅度也明显超过预期。2008年，随着医改的深化、行业监管继续加强、行业集中度不断提高，行业龙头公司将最终受益，分享医改推动医药市场爆发式增长所带来的盛宴。我们预测2008年，医药行业收入增长率25-30%左右，利润总额增长率约50%左右。

　　受益于医改的“五朵金花”

　　投资标的选择步骤：首先，锁定医改受益的高、低端医疗市场，尤其是医改更受益的低端基层医疗市场；其次，通过疾病谱演变的研究推导出适合在各市场进行诊治的各类疾病，尤其是在低端市场诊治疾病对应的普药类型；第三，选择行业龙头公司。我们判断，只有在优胜劣汰中最终胜出的行业龙头公司还能享受到医改盛宴。

　　通过以上分析，我们推荐受益于医改的医药“五朵金花”，它们分别是化学制剂子行业龙头公司双鹤药业(600062)、华东医药(000963)，中药子行业龙头公司千金药业(600479)，医药商业龙头公司国药股份(600511)和生物制药龙头公司科华生物(002022)。此外，我们也提醒大家关注恒瑞医药(600276)、康缘药业(600557)、双鹭药业(002038)，它们产品市场份额高、研发与营销能力强，未来有望保持较高内生性增长。



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