主题：18年来中国股市整体亏损！

2008年9月5日 上证指数收报2202.45点，市场惊呼：与上轮牛市高点2245点相比，我们回到了起点。
然而真相远使人惊讶百倍，个人统计揭露：整个中国股市的盈亏，已经跌破18年前即1990年12月19日上证指数首日收盘点位 99.98点！18年来中国二级市场的投资者整体亏损。而18年来上证指数累计上涨2103%，涨幅达21倍之巨；期间中国经济取得了令世界 为之震惊的高速的持续的增长。
诚然，股市有风险。但如此结果还是令人莫名惊诧甚至恐怖，因为股市这个系统工程发生了整体偏离。也许这种偏离从一开始就已经命中注定。我们的股市承担了过度的负荷，承载了过多原本不应该由股市来承载的东西。在“大河有水小河满”的意识形态下：中国股市是一个广大投资者的资金不合理的流向以国资为主的上市公司、机构甚至政府税收的市场；是一个向机构投资者和上市公司倾斜的市场。同时，中国股市的改革对广大投资者来说过于冷漠和血腥。

一、18年市场累计成本
1990——2008年9月5日： IPO（首发新股）、增发、配股融资额约： 2万亿元
1990——2008年9月5日 ： 由18年总交易额算得交易费用： 1.1万亿 （平均1%计）
1990——2008年9月5日： 分红：2004年-2007 年两市分红4935亿元，04年以前很少不计了，大多是2007年分的，这一年上市了很多流通盘很小而总股本很大的大盘股。流通股股民能拿多少？撑死也就是1500亿元（0.15万亿），对了还要交红利税。
这2亿元股票换手到二级市场是多少呢，平均涨幅40%不是很夸张吧，18年资金成本随便算点， 18%吧。由此，18年股民投入约：（2*1.4＋1.1－0.15）*1.18=4.54万亿元。

二、18年累计成本换回的流通市值
这4.54万亿的成本变成了什么呢？变成了二级市流通的股票，是多少呢？截止2008年9月5日 两市流通市值： 5.07万亿元。但这5.07万亿元的流通市值并不完全是我们4.54万亿的成本所产生的——
截止9月5日股改后解禁的“大小非”：约1110亿股 按目前市场加权平均股价估算，新增流通市值约： 0.9万亿元
股改后IPO之前存在的大小股东的股票（首发现售股）：截止9月日仅交通银行、西部矿业、中国平安的解禁股就达2100亿元之巨，做个不是很夸张的估算，这部分解禁股增加的流通市值约4000亿元（0.4万亿元）

三、举世震惊：18年，在中国经济高速增长、上证指数上涨2100%的背景下，二级市场发生整体亏损。
综上，１８年来中国股民4.54万亿元的成本换回的流通市值：5.07－0.9－0.4＝3.77万亿元 的股票。而同期上证指数上涨2100%。达21倍之巨！
18年来我们的经济保持了两位数的年均增长，可谓翻天覆地。
18年来中国股市为国企改革、企业融资进而为促进社会、经济的发展乃至提高就业率做出了巨大的贡献；成就了一个正在不断发展壮大的证券行业和资本市场。成就了一批在各行业乃至国际上有影响的上市公司。从这点上说，中国股市无疑是成功的。但过程过于血腥，代价过于残酷，这也是不争的事实。
（为求简洁，上述计算忽略了一些细节，显然，这已不重要。）

四、18年中国股市再回首：同一首歌
18年，第一批90后已经从幼弱的婴儿进入花样年华；
18年，赣南小城里的苏维埃共和国跃上历史舞台诞生了中华人民共和国；
18年，我们的股市依旧是为国企改制、过度融资。。。服务，而不顾股市自身的发展规律和其承受能力。
18年，中国股市似乎永远都在“摸着石头过河”。唱着同一首歌：保护投资者利益、防止大起大落、公开公正公平 。。。 诚然，我们也在进步。但与其说我们在进步 不如说在漫步或者散步更为恰当，股市建设与社会经济的进步严重脱节甚至与股市本身的发展也严重背离。
就如这次股改，个人至今认为当初股改的大方向是对的，但管理层既然看到了股改前非流通股给市场带来的负面影响而给予投资者补偿，那么新老划断后的新股发行理应从政策上避免走股改前的老路，但我们遗憾的看到:，没有任何变化。唯一不同的是新股IPO的原股东不用付出对价，限售1-3年即可上市流通。难道股改“对价”的原因就是“大小非”事先“不流通”的承诺？ 这未免滑稽。市场要看到的是股改后新股发行制度与市场建设实质性举措。“大小非”流通尚未解决，股改后IPO新增的限售股（首发现售股）却正蜂拥而来。中国股市的改革对广大投资者来说过于血腥和冷漠。这才是大部分投资者对股改失望的真正原因而非股改本身。

五、一个没有将全体投资者作为市场主体的市场永远不可能是一个公正公平公开的成熟市场。
中国股市的主体是国资，我们的管理者有意无意间在努力维护国资的利益并把它当成是国家的利益。新股超常规发行，为国企解困服务，高价IPO，向机构投资过分倾斜的政策、甚至有重复征税之嫌的收红利税 。。。
什么是国家利益、政府利益？一个真正完善成熟的证券市场；一个能进行正常（而不是超常）融资、优化资产配置的市场；一个证券服务行业健康发展的市场就是国家、政府的利益。夫复何求！？
然而我们遗憾的看到：在“大河有水小河满”意识形态下。长期以来，中国股市是一个投资者的资金不合理的流向以国资为主的上市公司、机构甚至政府税收的市场；是一个向机构投资者和上市公司倾斜的市场：新股高价发行和超常规发行、制度缺陷和监管不利导致高价发行的股票再次高价换手给二级市场的投资者、过高的交易成本、再融资远高于市场分红。。。这种股票投资价值的长期缺失直接强化了二级市场以博取差价作为获利主要途径甚至唯一途径的观念。（股市投机正常且无可厚非，不正常的是包括了大多数机构投资者在内的整个市场几乎全体陷入了疯狂的投机氛围之中。）
一个没有将全体投资者作为市场主体的市场不会是一个成熟的市场，也不会是一个公正公平公开的市场。
最近发生的有关“大小非”暴利税的动议，证监会第二天迅速表态：“不应征暴利税，大小非”持有股权时间长，也承担了企业能否上市、能否盈利的风险”。
但我更愿意看到那么一天，当投资者真正分享到股市和经济高速发展带来收益，当是否要向股民收取资本利得税再次被提起时，我们的有关方面也能奋力一呼：中国股民为中国股市的发展作出了巨大的牺牲、承担了企业能否发展会否退市的风险、承担了不合理的股市制度带来的长期的伤害.。收资本利得谁税，门儿都没有！（去年股市向3000点进发的时候也引发过“利得税”的争议，没有听到证监会反应如此迅速的振臂一呼）

六、“大河有水小河满”还是“千条小河汇大河”？
在那个火红的年代，物质匮乏经济举步维艰的年代，百姓们节衣食品拿着与自己的付出不相称的微薄收入为社会主义添砖加瓦、为“全民所有的国有企业”无私奉献。为国家强大和原始积累作出了无私贡献和牺牲。取得了远远超越那个时代经济发展水平的科技、建设和国防事业的巨大成就。那是一种崇高的信念和理想：“大河有水小河满”，国强民富。大多数人无悔于那个年代。
俱往矣，一个时代结束了。78年以后，中国经济取得了令人炫目的高速增长、举世震惊。“大河有水小河满”的时代结束了。

另一个时代开启了，这个时代，人民完全有权利分享到原本就属于他们的经济发展成就（包括股市）。由此导致的消费增长在提高生活水平的同时，将有助于消化由于经济高速发展所产生的丰富的物质和非物质产品。如此良性循环，才是真正的和谐社会。千条“小河”将汇成我们民族这条大河甚至大海。
大海，才是我们的终极目标。“国强”民贫不是和谐社会！
皮之不存，毛将焉附？




该贴内容于 [2008-09-09 00:03:35] 最后编辑

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一赚二平七亏损

跌幅最大A股垂危无人理

今年以来，全球经济面临困境，各国主要股指在上半年也表现疲弱。根据汤森路透的统计显示，从今年年初到9月初，美国的道琼斯工业指数下跌了12.98％，纳斯达克指数下跌了10.74％，标准普尔指数下跌了12.64％；英国富时100指数下跌了13.23％；越南指数下跌了41.85％；恒生指数下跌了24.83％；中国的上证综指居各国跌幅之首，年初以来下跌了55.81％。

　　资本市场作为经济发展的引擎，在各国特别是发达国家的经济结构中有着举足轻重的地位。因此，股市的大幅下跌引起了各国政府的高度重视，救市措施也纷纷出台。

　　美国财政部接管两大按揭贷款机构房地美和房利美

　　美国政府今年以来已出台多项措施，援救陷入困境的两大放贷巨头房利美和房地美。周日（9月7日）美国财长保尔森最终宣布，政府将接管美国最大的两家抵押贷款机构——房利美和房地美。这两家公司将被其监管机构美国联邦住房金融局(FHFA)接管。这意味着，这两家私人控股的上市公司将被“国有化”。

　　美国总统布什周日发表声明称：“困境之中的房地美和房利美给美国经济带来了无法接受的风险。今天，它们的监管机构——联邦住房金融局断定它们无力继续安全和健康地经营下去并履行其公共职责，从而为整个金融体系和我们的经济构成无法接受的风险。”房利美和房地美是美国两大住房抵押贷款融资机构，持有或担保约5万亿美元住房抵押贷款，占全美国12万亿美元抵押贷款的42％；其中超过3万亿美元为美国金融机构持有，1.5万多亿美元为外国机构持有。这也将是美国有史以来规模最大的金融救助案例。

　　涨跌幅限制、进口限制、物价控制、舆论影响……越南政府救市无所不用

　　越南指数8个月内暴跌66.92％，一度成为全球下跌最快最狠的股指。不过，越南政府之后一系列的救市措施已经成功的将越南的股市重新推上了稳步上升的轨道。

　　胡志明证交所在股市暴跌的情况下，一度将股市日涨跌幅限制大幅下调到1％，在股市停止暴跌之后，为使一些短线投资者返回市场，证交所又上调了股市日涨跌幅限制至2％，而在越南股市逐步企稳并出现上升势头后，证交所连续两次上调了股市日涨跌幅限制至现在的5％。

　　为缩小本国贸易逆差，越南政府还设置了各种进口限制条款。包括实行进口准入证的制度，目的就是严格控制汽车等进口产品的数量。

　　为了控制国内物价飞涨，通货膨胀严重的局面，越南政府一度硬性规定一些生活必需品不许涨价，并成立价格稽查组专门进行监控。

　　另外，为了稳定投资者的信心，越南各主要媒体对于越南经济的各种评论一直均趋向积极，即使在越南经济表现比较糟糕的时候，仍然坚持积极的报道，强调越南经济的前景良好。

　　只准涨不准跌，巴基斯坦政府救市出奇招

　　巴基斯坦卡拉奇股市在今年4月份创下记录高点后，到今年七月份短短三个月累计下跌35％。愤怒的股民曾一度围攻交易所，并殴打交易员。为平息局势，交易所召集各大经纪商联手救市。政府宣布成立建立规模4.4亿美元的稳定基金；并且实行宽涨现跌的涨跌幅限制措施，将股票的日跌幅限制从5％减小到1％，涨幅从5％调整到10％。

　　成熟市场同样需要救市，欧洲帮扶对象——金融地产

　　07年8月，欧洲央行总裁特里谢连续4次向金融系统注资应对次债危机，以保障货币市场的有序运行。

　　今年三月，欧洲三大主要央行承诺向货币市场注入额外流动性，当日欧洲三大股市盘中涨幅都超过1％，金融股强势领涨。

　　今年9月，英国首相戈登?布朗公布总额约10亿英镑的援助计划，旨在帮助英国房地产市场摆脱18年来最严重的衰退。该援助计划的主要内容包括：英国政府和房地产开发商共同出资，向年收入在6万英镑以下的首次购房者提供最高相当于新房价值三分之一的无息贷款，期限最长5年；政府出资为在偿还房贷方面存在困难的购房者提供帮助，并以部分或全部房屋产权作为交换。此外，英国政府还在考虑延期收取或者免除部分购房者的房地产交易印花税。

　　相比之下，虽然中国的政府也曾推出过一些措施，但从近期股市的表现来看，真正起到实际作用的几乎没有。A股市场日日挂着惨绿，预言中的支撑点一次次被毫无抵抗的跌破，投资者们的信心几乎达到谷底。“救市不能光靠嘴”——这应该是大多数投资者的心声。