主题：国药一致:入选央企首批国企改革试点

公司实际控制人中国医药集团混改试点方案获国资委批复，预计后续将在整体框架下细化混改和激励方案，改革将进一步激发公司活力，具备长期发展潜力。

　　投资要点：

　　混改试点方案获国资委批复，改革将激发公司活力，维持公司增持评级。

　　本次改革方案是对2014 年7 月份国药集团被选定为央企改革试点企业后的落实，方案获批进度略超市场预期，随着改革的推进，将推动公司旗下业务整合和激励机制的完善。由于联邦止咳露销售调整影响，下调公司2014~2016 年EPS 至1.80（-0.10）、2.35（-0.22）、3.01（-0.40）元，维持目标价59 元，对应2015PE 25X，维持增持评级。

　　本次混合所有制改革试点方案获批进度略超预期。根据公司2014 年7 月份公告，公司实际控制人中国医药集团总公司为央企三项职权改革的试点企业之一，整体国企改革(1450.82,10.470,0.73%)方向明确，但本次国资委批复进度略超市场预期。

　　预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团将结合整体产业布局和规划，充分考虑国药一致已有业务基础，推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。

　　预计改革方案落地，推动转型加速。公司作为国药集团旗下重点上市公司之一，多年来工、商业协同发展，经营稳健，在医药商业和抗生素这两个红海行业，管理层的经营能力已经受了历年的考验。2014 年3 月完成对大股东单一定增，获得19.4 亿元注资，有望内生/外延并举，实现工业从单一产品线向多领域专科药转型。我们预计改革方案落地、高管激励机制完善之后，有望加速成长。

　　风险提示：改革和整合进度低于预期，工业转型低于预期。


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