主题：国药一致：国企改革预期兑现 买入评级

　预计未来2年收入增长稳健公司所处抗生素及医药商业领域(主要为两广地区)竞争较为激烈，在限抗加码、招标降价等压力下，我们预计现有抗生素业务销售维持7%、商业业务维持15%增速(行业增速约13%左右)。

　　坪山项目稳步推进，看好公司向专科药企业转型前景公司坪山工业基地一期将于今年正式投入使用。公司正为坪山基地储备非抗生素类专科药品种。目前公司在研项目127个，CDE受理号58个，其中，专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上。我们看好公司向专科药转型，以及由此带来的利润率提升。

　　首批试点混合所有制改革，国企改革预期兑现近日，公司实际控制人国药集团的混合所有制改革试点方案获国资委批准，公司作为集团旗下三级子公司成为首批试点单位之一。此前市场对公司进行国企改革已有较强预期，后续有待观察集团业务整合过程中，是否有优质资产注入公司。若公司能借此实现管理层持股，有利于公司激励机制的完善。

　　估值：目标价69元，买入评级我们预计公司2014-16年EPS分别为1.80/2.24/2.78元，根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC9.3%)得到目标价69元，对应15/16年PE31/25倍，给予“买入”评级。



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