主题：海信电器：迎来家庭互联网发展的春风

2015-02-25 09:21 来源：国泰君安 字号：12 14
上调公司盈利预测及目标价，建议“增持”

上调公司2014-2016 年收入预测至290/321/360 亿元（+0/1.1/4.8%），上调EPS 预测至1.04/1.33/1.84 元(+0/7.1/35%)。我们认为，海信电器是市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，应该享有估值溢价。我们认为2015 年16x PE 估值（行业平均估值溢价23%）较为合理，上调目标价至21.25 元（原13.55 元,+57%）。建议“增持”。

与腾讯合作运营游戏是家庭互联网模式落地的里程碑事件

我们认为2015 年是家庭互联网模式落地之年，电视端的入口价值将逐步得到体现。我们认为，腾讯与海信合作运营游戏平台是一个里程碑式的事件，这意味着BAT 等互联网巨头在光电政策收紧后对布局客厅的动力不减反增，并且上下游之间的联系越发紧密。

游戏只是一个开始，期待后续更多的合作

电视是最后一块没有被深度挖掘的屏幕，具有巨大的开发价值。游戏是诸多市场中较小的部分，我们预计互联网巨头与黑电企业还将在视频、购物、院线、教育等诸多层面展开合作。

A 股最纯粹的黑电品种，价值重估弹性最大

海信电器是国内市占率第一，竞争力最强的黑电品牌商，同时也是A 股最为纯粹的品种之一。我们认为互联网巨头加快战略性布局客厅，电视端的入口价值凸显，将带动整个黑电产业链的价值重估，而在这一过程中，海信电器不论是在基本面优势还是在弹性上，都是最好的。风险：流量变现速度慢于预期；广电政策的负面变化。



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