主题：宝钢股份：业绩回归正常轨道

　公司2008年上半年销售商品坯材1239万吨；完成营业收入1036亿元，同比增长10.1%；实现利润总额130亿元，归属母公司净利润127.2亿元，同比分别增长6.7%和18.2%；实现基本每股收益0.55元。
　　..今年上半年公司不锈钢业务扭亏为盈实现微利，特钢也从07年下半年亏损3.3亿元减少到08年上半年微亏1754万元。两大板块的扭亏使得公司业绩回复到正常增长的轨道。
　　..公司今年二季度起开始大幅上调碳钢类产品价格，二季度产品均价高出一季度800-1000元/吨。而公司所用进口铁矿石价格5月份才开始按08合同价计入成本，因此公司上半年成本涨幅小于收入涨幅，毛利空间大幅增加，碳钢产品毛利率相比去年下半年均有不同程度提升。
　　..考虑铁矿石和焦炭价格上涨这两项，估计公司下半年吨钢成本将比上半年上增加521元左右。公司三季度产品价格上调500-600元，基本可以覆盖成本涨幅。但随着近期国内钢市的波动，公司在四季度报价时下调了普冷及镀锌产品价格，因此总体来看，下半年吨钢毛利相比上半年将略有下降，但幅度不会很大，预计三、四季度业绩将低于二季度，但好于一季度。
　　..虽然行业已露出景气下行的端倪，但公司良好的产品结构将使公司稳居于竞争的金字塔顶端。中高端产品的突出优势使公司产品价格相对市价保持一定溢价，价格波动幅度也小于市场，具有较好的盈利稳定性和抗周期性风险的能力。
　　..考虑到厚板项目和五冷轧的投产，以及不锈钢盈利还有改善的空间，即使在钢价可能出现下跌的情况下，公司09年的业绩仍有望实现增长。
　　公司目前动态PE6.2倍，PB仅1.2倍，接近06年初低点。按照公司近4年每年稳定的0.35元股息计算，公司目前的股息率为5.4%，相当于银行三年定期利率，表明公司投资价值明显，维持“增持”评级，目标价9元，对应09PE 8倍。


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