主题：万科A：增持评级

万科1季度销售保持相对稳定，随着货币信贷宽松实质性的持续兑现，公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行，维持增持评级及目标价18元。

　　投资要点：

　　公司公告2月份销售面积75.6万方，环比降61.4%，同比降23.9%，销售金额83.9亿元，环比降63.9%，同比降30.9%。销售均价11097元/平，环比降6.3%，同比降9.3%。

　　市场依旧处于弱复苏，政策释放将提振需求。淡季效应和推盘量较少叠加使公司销量出现波动。根据《证券日报》报道，第三轮救市政策正在酝酿，后续税费减免和购房补贴等措施或实施。同时降息对地产基本面改善的推动相比降准将更为直接。随着行业去库存的持续，伴随着自3月开始同比基数的下行和利好政策释放所带来的需求提振效应，销量有望在二季度稳步恢复，进入量升价平的上升周期。

　　拿地力度的加大凸显出对后续市场的信心。公司2月在沈阳和成都新增项目2个，建面32.1万平米，支付地价7.8亿元，楼板价2414元/平。今年首两月拿地面积达201.4万平米，同比增146%。近期的裁员传言不改公司对后续市场的信心。

　　预测2014/15年EPS1.54、1.76元。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备，我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头，公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，其市占率有望进一步提升。维持目标价18元，对应2015年PE10.2倍，维持增持评级。

　　催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓


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