主题：万科A:土地投资力度略有提升


核心观点:

销售受假期和基数因素影响小幅波动。

2015年2月,万科实现销售面积约75.6万平米,同比下降23.87%,销售金额83.9亿元,同比下降30.95%。1-2月,万科累计实现销售面积约271.6万平米,同比下降7.59%,累计实现销售金额约361亿元,同比下降20.60%。

签约口径数据同比下滑,主要是基数因素,因为2013年年末银行额度较为紧张,导致2013年年末较多认购推迟在2014年年初进入签约,从而抬高了2014年年初签约金额基数。销售均价方面,2015年2月,万科签约销售均价约11098元/平米,环比下降6.28%,同比下降9.30%,从平滑后的数据看,剔除季节性因素影响,销售均价整体还是保持稳定的。

土地投资稳健,力度较去年略有提升。

2015年2月,万科分别在沈阳和成都各获取项目资源,合计土地面积约13.4万平米,合计建筑面积约32.1万平米,总地价约7.75亿元,万科在两块土地上的权益均为100%。1-2月万科获取项目总地价78.55亿元,占同期签约销售金额25%,较去年全年的20%有所提升。万科依然以重点省会城市为主要投资对象,且项目基本位于城市的核心区域。

预计14、15年EPS分别为1.58、1.81元,维持“买入”评级。

在房地产进入白银时代后,万科更加注重销售回款,财务持续稳健将为万科在未来带来更多的机遇。同时,万科进一步完善事业合伙人和跟投制度等激励机制,并且在组织架构上或将做出适应于这些机制的新变化,不断提升效率。继续看好轻资产运营模式(小股操盘)持续提升公司的ROE水平。

风险提示。

全国房地产市场销售恢复不及预期。

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