主题：中国联通：给予“中性”评级

　电信重组后，新中国联通的投资价值由联通GSM业务与网通决定。新中国联通2007年的EPS为0.33元。

　　上半年，中国联通与中国网通的收入增速低于行业增速。上半年电信业务收入同比增长13.4%，远高于联通与网通的收入增长，表明了联通、网通收入的市场份额在下降。其中，联通G网新增用户数占手机新增用户数的比例从2007年的17%下降到上半年的13%。联通GSM平均用户每月收入（ARPU）为43.6元，比去年同期下降3.7元。此外，网通的固话业务继续萎缩。

　　中国电信网络运营行业处于网络容量相对充足、新增业务增长乏力阶段，且电信重组加剧了竞争。未来3G业务的发展是一个渐进的过程，对公司业绩提升作用不大。

　　考虑了CDMA业务剥离、联通与网通合并，预计新中国联通2008、2009年EPS将分别达到0.32、0.31元，投资建议“中性”。


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