主题：石油与石化2015年改革投资主线之一

维持行业“增持”评级

我们对2015年石化行业的投资策略可以概括为:一个价格、两条主线。一个价格主要是原油价格、两条投资主线主要是改革与环保。

在改革主线下,我们建议关注以下公司的投资机会:

上海石化(600688):业绩弹性与改革预期。(1)公司主营业务为炼油化工。(2)2009年油价反弹时,单季度盈利曾达到10亿元左右;2015年作为股权激励考核的第一年,考核盈利为21亿元。(3)中石化旗下子公司,且与中石化存在同业竞争、关联交易等问题。在中石化完成对旗下仪征化纤show_quote("600871","sh","仪征化纤","stock");、江钻股份show_quote("000852","sz","江钻股份","stock");（咨询 买卖）整合后,市场对上海石化的未来发展充满期待。

四川美丰(000731):大力发展尿素、LNG等天然气应用业务。(1)在原有尿素主业基础上,发展LNG液化工厂、加气站业务;(2)环保主题。具备车用尿素溶液生产能力,该产品主要用于柴油油品升级;(3)2014年出现亏损,2015年化肥用气价格上涨,经营压力更大,期待大股东资产整合举措。

云天化(600096):受益磷肥价格上涨。(1)引入以色列化学,战略投资者的引入有助于公司摆脱目前化工业务的经营困境;(2)磷肥价格有望进入上升周期,作为国内最大的磷肥生产企业,公司业绩弹性最大。根据我们测算,磷肥价格上涨100元/吨,公司EPS有望增厚0.50元。

六国化工(600470):改革预期、磷肥涨价。(1)作为纯粹的磷肥上市公司,公司将明显受益于磷肥价格上涨。(2)安徽省国企改革进展较快,作为安徽省国有化工上市公司,其如何通过改革扭转2014年亏损局面值得期待。

兴化股份(002109):延长石油子公司。(1)公司主要从事硝酸铵的生产与销售。天然气价格整体下调,有助于公司缓解成本压力。(2)根据业绩快报,公司2014年出现亏损1.51亿元,2015年经营继续面临较大困难,期待公司采取一定措施,以摆脱困境。

盐湖股份(000792):钾肥增利、化工减亏推动业绩快速增长。(1)钾肥价格上涨预期;(2)公司钾肥产能将继续增长,预计2016年公司钾肥产能达到600万吨,较目前增加150万吨;(3)政策预期。化肥行业增值税如恢复征收,公司有望受益;(4)青海省国企,国企改革预期。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.82、0.94、1.07元,给予“增持”评级。风险提示:产品价格大幅波动、产能扩张、大量在建工程转固削减利润。

中化国际(600500):国际化运营,受益于“走出去”战略。(1)公司成为中化集团旗下农药业务相关资产的整合平台,未来集团其余农药业务资产有可能进一步注入公司;(2)参股农药公司,农药属于稳定盈利行业,公司有望取得较高的投资收益;(3)随着国家“走出去”战略的实施,公司拥有的海外天胶资产盈利性有望提高;(4)公司为中化集团下属上市公司,随着国企改革的推进,公司经营管理水平以及盈利能力有望获得提升。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.45、0.59元,给予“增持”评级。风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。

风险提示

原油价格持续低迷,改革进度低于预期

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