主题：上汽集团：创新发展有望强者恒强

■2月销量44.14万辆，同比下降0.55%，环比下降22.80%，符合预期。

　　公司公告2015年2月单月销量44.14万辆，同比下降0.55%，环比下降22.80%，符合预期，增长下滑主要系春节因素导致。其中上海大众销量16.11万辆，同比增长0.10%，环比下降21.69%；上海通用销量11.54万辆，同比增长1.51%，环比下降29.28%；上汽通用五菱销量15.01万辆，同比增长4.72%，环比下降17.15%。前两月公司累计销量101.33万辆，同比下降0.90%。

　　■新品加速投放期叠加改革转型期，提升增长活力。我们看好公司全年销量和业绩稳健成长，基于（1）2015年公司新车型加速投放，旗下合资公司上海大众、上海通用、上汽通用五菱均有多款重磅新品将上市；（2）公司于2月份已公告拟将3.03%股权无偿转让给上海国际集团，国企改革(1564.75,14.590,0.94%)取得实质性突破，未来管理层构成和薪酬有望进一步市场化，为企业成长思路和资源配臵注入新活力。

　　■全面布局新经济有望实质性突破，龙头优势和区位优势凸显。公司从传统的汽车制造企业向综合服务商转型，并在互联网和前沿科技领域积极布局，与BAT等均已展开合作。上海有望成为国家战略性的“全球科创中心”，为公司带来区位优势；公司已经在电动车、氢燃料电池等前瞻性技术走在行业前面，综合考虑公司本身在传统整车领域的突出龙头优势，我们认为集团有望实现强者恒强。

　　■投资建议：买入-A投资评级，维持6个月目标价30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为12.0%、12.5%、12.6%，净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%，EPS分别为2.52元、2.91元和3.36元；维持买入-A投资评级，6个月目标价为30.00元，相当于2015年10倍动态市盈率。

　　■风险提示：经济下滑超预期导致汽车需求不旺；转型改革低于预期。

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