主题：上海机场:1-2月业务量强劲增长

2015年1-2月经营数据回顾:起降架次、旅客量增速双双创2011年来新高

1-2月,公司起降架次累计同比+13%,国内/国际分别同比+14.9%/14.5%,明显好于2011-2014年同期;旅客吞吐量增速与起降架次基本一致(累计同比+13.1%),值得注意的是国际旅客量累计同比+16.2%,快于起降增速,国内累计同比+13.5%,均创下2011年来新高。横向比较,1-2月公司业务量增速明显快于国内其他主要上市机场。

2015年1-2月经营数据分析:高峰小时起降上调、出境游增长为主因

我们认为业务量的快速增长主要源于:1)根据媒体报道,春运期间浦东机场高峰小时起降架次临时增至85架次,我们预计时刻容量同比增幅逾10%;2)国家旅游局数据显示,春节期间全国接待游客同比+12.9%,2月18日到2月24日出境游人数(不含港澳)同比+10%,其中浦东机场出入境总人数同比+14.6%,1-2月浦东机场国际航班单位起降旅客累计同比增长1.6%。

2015年展望:高峰小时飞机起降有望继续上调,ROE有望持续提升

按高峰小时起降74架次测算,我们预计2015年旅客量有望同比+11%,若高峰小时起降架次继续增加,旅客量有望更快增长,我们认为继续上调将是大概率事件。我们预计:T1航站楼扩容改造2015年初完工,新增商业面积约5000-6000平米(+16-20%),可能二季度投入使用;2015年商业租赁收入有望实现两位数增长;公司的ROE有望持续提升。

估值:“买入”评级,目标价26.6元

我们预计公司2015-2017年EPS为1.26/1.64/1.93元,参考全球及亚洲机场估值,给予公司2015年2.5倍PB估值得到目标价26.6元,对应2015年PE估值为21倍。


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