主题：中兴通讯:收入和毛利率双重改善,驱动业绩大幅增长

报告要点。

事件描述。

中兴通讯公布了其2014年年报。年报显示,公司2014年全年实现营业收入814.71亿元,较去年同期上升8.29%;实现归属上市公司股东的净利润26.33亿元,同比增长93.99%;基本每股收益为0.77元。

事件评论。

收入和毛利率双重改善,驱动业绩大幅增长:受益于行业景气度提升,公司全年营业收入实现较快增长。其中,受中国移动4G建设拉动,运营商网络业务同比增长14.92%,成为公司收入实现较快增长的主要原因。另一方面,公司各项业务的毛利率也在2015年有不同程度改善。在营业收入和毛利率双重提升的拉动下,公司净利润较去年同期大幅度提升。我们判断,在当前行业景气度高涨的态势下,公司各项业务的收入还将维持较快增长,毛利率也将继续呈现稳定向上态势,推动公司盈利能力持续改善。

费用管控显成效,高研发投入确保长期技术优势:2014年公司各项费用率均呈现稳定下行态势,成本控制已显成效。此外我们注意到,公司研发费用支出占全年收入的11.1%,继续维持在较高水平。我们认为,受益于长期稳定的高水平研发投入,公司不仅在传统通信领域技术优势明显,在无线充电、空地宽带等新技术领域也占据了技术领先位置。

4G建设需求旺盛,为业绩持续增长提供坚实支撑:我们认为,国内外网络建设需求旺盛,将继续支撑公司业绩快速增长。在国内市场,中兴通讯作为行业领军企业之一,将继续成为中国4G建设的最大受益者。而在海外市场,伴随4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散,公司将长期分享于优势区域市场的4G建设红利。此外,亚投行的成立也将拉动周边欠发达国家通信基础设施的建设需求,有助于公司在海外市场的拓展;终端和政企业务转型发展,保障公司长期成长能力:手机终端方面,公司贯彻中高端产品战略,并实施了积极的营销策略。公司4G手机在国际市场销量快速增长,未来其盈利能力还有继续改善的空间。政企业务方面,公司积极开展M-ICT战略,发展无线充电、地空宽带等创新技术,并布局智慧城市、智慧教育等新兴市场,为公司开辟广阔的发展空间。

投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2016年EPS为1.05元、1.26元,重申对公司“推荐”评级。


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