主题：万科A：增持评级

万科A：受益政策宽松 增持评级
万科业绩稳定增长，随着货币信贷宽松实质性的持续兑现，公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行，维持增持评级及目标价18元。



投资要点：



维持增长评级。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备，我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头，公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，其市占率有望进一步提升。因结算进度的变化，下调2015、2016年EPS预测至1.66（-5.7%）、1.96（-25%）元。维持目标价18元，对应2015年PE10.8倍，维持增持评级。



2014年收入1,464亿，净利润157亿，EPS1.43元，同增4.2%，符合预期，竣工面积低于年初计划。实现营收1,464亿，同增8.1%；毛利率29.9%，净利率10.8%，相比去年同期分别下降1.5pc和0.4pc。



ROE17.9%，仍保持在行业高位。在手货币资金627亿元，同增41.4%。



期末每股净资产7.99元。每10股派现5元（含税）。



销售保持稳定增长，合伙人持股计划持续进行。1）公司2014年销售2151.3亿元，同增25.9%，市场占有率达2.82%。2）截至2015年1月末，公司集合计划共持有股份4.9亿股，占总股本4.5%，已迎来第二批员工的加入。3）海外业务持续探索，在纽约、香港和旧金山新增3个投资项目，有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。



打造城市配套服务商，物管有望成为新增长点。1）公司将加大住宅业务外的投入，方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面。2）公司物业合同管理面积达1亿平米，后续发展空间广阔。




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