主题：万科A：地产白银时代的探路者 买入评级

核心观点：

　　业绩符合预期，毛利率保持稳定2014年万科营收1464亿(增8%)，归属净利润157亿(增4%)，EPS1.43元，利润分配拟10派5。15年计划竣工1581万方(增14%)，14年末预收款1817亿(增17%)，预计15年结算收入增15%。毛利率整体稳定。

　　回款规模突破2000亿，规模基础上的健康增长2014年万科地产销售金额2151亿(增26%)，住宅业务坚持主流定位，15年预期销售2500亿(增16%)。14年回款2090亿，回款率97%，现金流健康，14年经营性现金流净流入417亿，净负债率至5.41%，财务健康。

　　投资审慎，轻资产运营模式日趋成熟2014年万科土地投资力度接近2008年的低点，一方面是公司认为地价仍较高，另一方面是公司当前土地储备充足。布局以一二线城市为主，三四线城市基本无新增投资。轻资产重运营的小股操盘模式带动投资收益上升。

　　深化转型城市配套服务商，启动事业合伙人变革未来十年，万科将以“好房子，好服务，好社区”为标准，深化向城市配套服务商转型。2014年是万科事业合伙人启动元年，目前盈安合伙持有公司4.48%股份，是第三大股东。项目跟投制度提振一线公司员工积极性。

　　预计公司15、16年EPS分别为1.53、1.73元，维持“买入”评级14年是三十而立的万科为下个十年做充分准备的一年，对内完善激励机制夯实长期发展基础，对外推进国际化、多元化，体现强大战略执行力。

　　万科在房地产白银十年中仍将是行业变革的重要探路者和引领者。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。