主题：中联重科：农机环卫新产业加速发展 推荐评级

报告要点：

　　事件描述中联重科公告2014年年报：全年实现营业收入258.51亿元，同比下降32.93%；归属于上市公司股东净利润5.94亿元，同比下降84.53%；扣非后净利润同比下降91.43%，基本每股收益为0.08元/股。

　　事件评论行业需求低迷及公司收紧销售策略，导致2014年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓，混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑，营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外，为控制经营风险及改善资产质量，公司全年坚持从紧的销售政策，对公司收入也产生了一定的影响。

　　期间费用率大幅上升8个百分点，导致净利率下降较多。2014年综合毛利率较去年小幅下降1.3个百分点至27.9%，但是14年期间费用率大幅提高8个百分点至22.1%。分项来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4及3.3个百分点。

　　公司全力推进战略转型，逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。

　　收购奇瑞重工，组建中联重机，在农机板块的发展战略取得实质性突破。

　　境产业搬进新园区，解决了产能瓶颈，经营业绩实现较大幅度的增长。

　　财务公司筹建申请获得中国银监会批准，未来将有力支撑金融板块业务发展。

　　工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进，看好公司中长期发展前景。

　　楼市新政或影响地产投资复苏，工程机械国内需求预期改善；亚投行筹建加速“一带一路”推进，中国工程机械海外市场空间极大提升。

　　农机行业市场大集中度低，入主奇瑞重工实现强强联合，该板块业务有望持续高增长。

　　环卫机械渗透率较低，行业仍处成长期，未来3年有望维持30%增长。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为270、302亿元，EPS分别约为0.20、0.31元/股，对应PE分别为37、24倍，维持“推荐”。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。