主题：发行信贷资产支持证券利好银行明显

发行信贷资产支持证券，信贷资产证券化既可以盘活存量资金拓宽企业融资渠道，又可以稳定银行业绩并提升其资本充足率。

　“[B]已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构，可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券[/B]。”央行昨日称，申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

　　为简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展，根据《中国人民银行法》和《信贷资产证券化试点管理办法》(中国人民银行公告〔2005〕第7号公布)，央行对信贷资产支持证券发行管理有关事宜进行了界定，即昨日发布的中国人民银行公告〔2015〕第7号，自发布之日起施行。

　　[B]业界专家称，央行此举意味着未来信贷资产证券化产品发行流程将极大简化，不再需要层层审批[/B]。

　　2015年央行工作会议也提到，金融市场创新发展加快的一项内容即是信贷资产证券化试点进一步扩大。

　　央行指出，受托机构和发起机构应提交注册申请报告、与交易框架相关的标准化合同文本、评级安排等文件。

　　注册申请报告应包括以下内容：信贷资产支持证券名称；证券化的信贷资产类型；信贷资产支持证券注册额度和分期发行安排；证券化的信贷资产发放程序、审核标准、担保形式、管理方法、过往表现、违约贷款处置程序及方法；交易结构及各当事方的主要权利与义务；贷款服务机构管理证券化信贷资产的方法、标准；拟披露信息的主要内容、时间及取得方式；拟采用簿记建档发行信贷资产证券化产品的，应说明采用簿记建档发行的必要性，定价、配售的具体原则和方式，以及防范操作风险和不正当利益输送的措施。

　　央行接受注册后，在注册有效期内，受托机构和发起机构可自主选择信贷资产支持证券发行时机，在按有关规定进行产品发行信息披露前5个工作日，将最终的发行说明书、评级报告及所有最终的相关法律文件和信贷资产支持证券发行登记表送央行备案。

　　“按照投资者适当性原则，由市场和发行人双向选择信贷资产支持证券交易场所。”央行称，受托机构、发起机构可与主承销商或其他机构通过协议约定信贷资产支持证券的做市安排。

　　央行强调，采用分层结构的信贷资产支持证券，其最低档次证券发行可免于信用评级。

　　央行要求，受托机构和发起机构在信贷资产支持证券发行前和存续期间，应切实履行信息披露职责，并承担主体责任。采用注册方式分期发行的，可在注册后即披露产品交易结构等信息，每期产品发行前披露基础资产池相关信息。受托机构、承销机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构要按合同约定切实履行尽职调查责任，依法披露信息。

　　据了解，2014年信贷资产证券化试点额度4000亿元只用了2600亿元。分析人士预测，在实行注册制后，信贷资产证券化规模有望迅速扩大，今年将在5000亿元左右。此外，信贷资产证券化既可以盘活存量资金拓宽企业融资渠道，又可以稳定银行业绩并提升其资本充足率，这将对A股形成长期利好。昨日，银行股尾盘出现一波拉升当与这个消息有关。

　　解读

　　[B]招商证券：信贷资产支持证券发行实行注册制 银行股或受益 [/B]

　　央行今日发布公告，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

　　招商证券认为，信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策，即进一步利好银行股估值提升。在2015年没有超预期信用风险事件出现之前，浦发银行、中国平安、招商银行、兴业银行、中国银行等有望受益。

　　华泰证券：腾挪银行信贷空间 减缓资产质量压力 利好银行业

　　注册制落地。公告规定了参与者如何获得注册资格，另外在交易场所选择、做市安排、发行时间节奏和信用评级等方面放松监管，给予市场参与者更多自主选择权。

　　业务市场空间需要想象力。2005年起，资产证券化业务开始试点，07年金融危机后业务停摆，2013年银监会主管ABS发行额度仅158亿，进展缓慢。2014年信贷资产证券化发行额度2825亿，获得突破进展，不过较80多万亿信贷资产规模，业务开展还在起跑线，未来空间广阔。近期一系列调研发现，银行资产证券化业务开展有充分动力，此前预期5000亿规模可能稍显不足。

　　腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的“真实出售”，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。

　　维持慢牛判断，调整后机会出现。信贷资产证券化注册制落地，利好放入口袋，叠加前期债务置换对于资产质量缓解，银行风险溢价下降。另，横向对比，银行低估值为投资者提供护城河。推荐低估值和差异化发展标的，关注兴业、光大、平安、北京和华夏。

　央行季度例会：继续稳健货币政策 更注重松紧适度

　　中国人民银行货币政策委员会2015年第一季度例会日前在北京召开。

　　会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期。主要经济体经济走势进一步分化，美国积极迹象继续增多，欧元区仍面临通缩风险，部分新兴经济体实体经济面临较多困难。国际大宗商品价格波动、地缘政治博弈等非经济因素对全球经济和国际金融市场的影响加大。

　　会议强调，要认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中全会和中央经济工作会议精神。密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。提高直接融资比重，降低社会融资成本。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，货币政策委员会委员王保安、胡晓炼、易纲、潘功胜、马建堂、尚福林、项俊波、胡怀邦、钱颖一、宋国青出席会议，肖捷、朱之鑫、陈雨露因公务请假。中国人民银行成都分行和西安分行负责同志列席会议。

　　相关报道：

　　央行部署今年征信工作 荐4股

　　央行2015年征信工作电视电话会议日前召开。会议总结了2014年征信工作，深入分析了当前征信工作面临的形势，对2015年各项征信工作进行了部署。央行副行长潘功胜出席会议并讲话。潘功胜提出，当前征信工作面临新的形势和任务。党中央、国务院高度重视社会信用体系建设工作，社会各界对于加强诚信建设的呼声强烈，征信行业具有广阔的发展空间。同时，大数据等新技术的应用，将为征信业提供全新的技术支撑，提升征信市场活力和总体水平。

　　1月5日，央行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司等八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。

　　机构称，对于征信行业来说，A股最大的机会来自于征信牌照，而两个主体获取概率最大：一个是与央行有过长期稳定合作或者参与标准制定的公司(如银之杰)，一个是自身能产生巨大的数据公司或机构(如互联网+公司)。个人征信市场成长空间已经打开，参考美国个人征信市场600亿空间，加上我国人口基数的庞大，未来发展成熟之后个人征信市场空间很可能达1000亿规模。

　　A股市场上，建议重点关注与央行有过长期稳定合作或者参与标准制定的公司，A股上市公司中银之杰(300085)较为符合标准，另外关注旋极信息(300324)、拓尔思(300229)、梅泰诺(300038)等投资机会。


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信贷资产证券化注册制启动 今年发行规模或达6000亿 2015-04-07 03:17:00 来源：第一财经日报
4月3日，央行发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。央行的这一举措打通了资产证券化的最后一公里。

　　4月3日，央行网站发布新闻称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。此举意味着信贷资产证券化注册制正式启动。

　　此前，监管层宣布信贷资产证券化业务由审批制改为业务备案制，且发起机构自留比例也得以调整。中信建投预计，2015年资产证券化规模将继续快速增长，预计4000亿~6000亿的发行规模。

　　今年发行规模或达6000亿

　　根据《第一财经日报》记者统计，2014年中国资产证券化市场的新增发行量接近3000亿，是自2005年启动资产证券化试点至2013年末的全部发行量的两倍还要多。

　　其实在今年2月，《第一财经日报》就曾报道称，银行间市场资产证券化将改为注册制。当时消息人士表示，银行间市场资产证券化产品注册制的正式执行仍需国务院批准，若获批将于春节后推出。

　　中信建投表示，目前利率市场化已经接近尾声，保本理财的发行成本与资产支持证券的发行成本基本持平，考虑到资本节约、无需缴纳存款准备金等众多优势，以资产支持证券融资的优势已经凸显出来，预计未来商业银行的发行动力将大为增强。

　　去年11月，银监会推出信贷资产证券化备案制，发布资产证券化业务规则，银监会对已经取得资质的银行取消资格审批，发行产品“事前实施备案登记”。

　　银监会将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制以及央行注册制的落地意味着信贷资产证券化产品“银监会备案+央行注册”模式正式启动。

　　此前，我国信贷资产证券化从2005年就开始试点，当时国开行和建行分别进行了信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化，但随着美国次贷危机的爆发，我国的资产证券化进程受阻，一直到2012年才再次启动试点。

　　2013年8月28日，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点。央行相关负责人表示，2005年央行会同银监会发布《信贷资产证券化试点管理办法》（下称《办法》），其中没有限定资产支持证券的发行条件，这其实就是注册制管理模式。

　　上述《办法》还规定，资产支持证券的发行可采取一次性足额发行或限额内分期发行的方式。不过，受市场处于发展初期、金融机构证券化业务刚刚起步等因素影响，试点以来金融机构均采取一次性足额发行的方式，未提出过分期发行申请。

　　此外，招商证券(行情32.95 +3.65%,咨询)认为，信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策，即进一步利好银行股估值提升。在2015年没有超预期信用风险事件出现之前，浦发银行(行情16.2 +0.12%,咨询)、中国平安(行情78.71 +0.88%,咨询)、招商银行(行情15.66 停牌,咨询)、兴业银行(行情18.65 +2.92%,咨询)、中国银行(行情4.37 +0.23%,咨询)等有望受益。

　　股热债冷压制需求？

　　根据央行规定，对于信贷资产证券化产品，按照投资者适当性原则，可由市场和发行人双向选择信贷资产支持证券交易场所。

　　分析人士认为，央行的这一新规意味着央行态度的转变，使信贷资产证券化产品登陆交易所成为可能。此前，央行倾向于信贷资产证券化产品在银行间而非交易所上市交易。

　　至于如何提高资产证券化产品的流动性，彭博结构化产品全球主管RusselParentela对《第一财经日报》表示，流动性的提高依赖于资产证券化产品市场规模的增加，随着发行增加和市场规模的增大，流动性是件很自然的事情。此外，这些资产证券化品种需要连接在一个统一的市场，这样很易于交易，也会增加市场流动性。

　　据记者了解，目前信贷资产证券化产品主要在银行间市场交易，除了去年6月发行的“14平安”，并没有其他信贷资产证券化产品在交易所上市。

　　海通证券(行情26.9 +9.57%,咨询)分析师姜超认为，信贷资产支持证券在交易所上市将受益于交易所新推出的质押式协议回购制度从而增强流动性，也有利于将风险分散至银行体系外。

　　不仅如此，信贷资产支持证券还有望通过做市提升流动性。央行还规定，受托机构、发起机构可与主承销商或其他机构通过协议约定信贷资产支持证券的做市安排。

　　不过，海通证券还分析认为，目前权益市场的火爆已经对债券需求形成压制，市场对7%以上的标准化债券产品的需求亦显不足，而信贷资产支持证券产品优先档的收益率普遍集中在4.5%~6%，票息上的吸引力有限，将对其需求形成压制，信贷资产支持证券产品的发行难度加大。

　　海通证券报告还指出，流动性不足是制约投资者对于信贷资产支持证券产品需求的另一个主要问题。信贷资产支持证券产品主要在银行间市场发行，机构普遍以持有到期为主，交易十分冷清，且其较难开展质押回购融资，进一步降低了其流动性。

　　一位银行业分析人士对记者表示：“在此前利率市场化没有完成之前，商业银行吸储成本甚至低于资产支持证券的发行成本，这也直接导致商业银行通过资产证券化进行融资的动力不强。”

　　上述银行业分析人士还指出，对于银行而言，通过资产证券化，流动性较低的资产的流动性会大大增强，这样会降低银行的资本需求和风险资产比例，将信用风险分散到银行体系外部，银行的信贷投放空间会进一步增加，对降低社会融资成本也有帮助。