主题：外运发展:业绩完全符合预期,跨境电商物流是重点

研报广证恒生咨询2015-03-30 09:15
事件:

2014年实现营业收入41.71亿元,同比增长4.68%;实现营业利润5.99亿,同比下降16.10%;实现归属于上市公司股东净利润6.17亿元,同比下降10.03%;实现扣非后归属于股东净利润7.55亿元,同比增长12.43%;投资收益增长12.45%,2014年实现EPS0.68元。

投资要点:

业绩完全符合预期,与我们的预测完全一致。2014年实现营业收入41.71亿元,同比增长4.68%;实现营业利润5.99亿,同比下降16.10%,主要是由公司在报告期内计提了可供出售金融资产减值损失20,290.53万元所致;实现归属于上市公司股东净利润6.17亿元,同比下降10.03%,实现扣非后归属于股东净利润7.55亿元,同比增长12.43%,主要是因为报告期内合营公司中外运-敦豪国际航空快件有限公司经营态势保持较好,以及公司处置可供出售金融资产获得的投资收益大幅增长;2014年实现EPS0.68元。

航空货代主业回暖复苏,中外运敦豪势头喜人。2014年,公司国际航空货运代理业务实现代理总量37.59万吨,同比增长24.68%,其中出口货量14.57万吨,比上年同期增长24.85%;进口货量23.02万吨,比上年同期增长24.57%。此外,合资子公司中外运-敦豪(DHL)2014年贡献收益7.47亿元,同比增长约12%,增长势头同样强劲。若这两部分业务能维持势头,公司业绩仍将保持稳步增长。

跨境电商物流作为未来发展重点。公司是全国唯一在上海、杭州、宁波、郑州、重庆、广州六大跨境电商试点城市均有布局的物流商,规模优势强。公司通过新增快件进口口岸、新建多个海外仓、优化清关速度、与海外代理探讨跨境进口物流与商贸的结合等方式,进一步完善网络节点。公司立足自身优势,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络于一体的商业模式,成功上线“阳光海淘电子商城”和“E 飞中国”两个网站。近期公司动作频频,收购华运公司,完善跨境电商业务海外网络;与义乌市就跨境电商平台建设达成战略协议,进一步拓宽与地方政府的合作。展望未来,跨境电商业务将是公司今后的发展亮点,随着资产的进一步注入,业绩增长潜力巨大。

盈利预测:我们预测公司2015-17年的净利润分别为7.31/7.94/8.21亿元,对应2015-17年EPS 分别为0.81/0.88/0.91元,给予公司2015年35倍市盈率,上调目标价28.24元,股价空间17.38%,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争激烈;宏观经济下调对物流行业影响;业绩不及预期;电商海淘业务进展不及预期


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