主题：江铃汽车：终端销量同比小幅正增长 买入评级

公司3月轻卡销量同比增长21.9%公司发布3月产销快报，3月销售车辆2.7万辆，同比下降5.3%。其中，销售轻卡1.2万辆，同比增长21.9%；销售轻客6851辆，同比下降9.6%；销售皮卡5945辆，同比下降26.4%；销售驭胜SUV2382辆，同比下降24.4%。



春节因素导致公司3月批发销量同比小幅下降，但公司3月终端表现好于基期。



春节因素影响公司3月批发数据15年春节在2月下旬，影响公司3月生产和发车情况，对3月批发数有负面影响。我们估计，剔除春节因素影响，公司3月轻卡批发销量依然好于正常季节性，皮卡和SUV批发销量弱于基期，其中皮卡与渠道去库存有关。



公司3月终端销量同比小幅正增长由于春节后整车厂商补库存较慢，对终端销量有一定负面影响。但根据我们草根调研，在春节因素的不利影响下，公司3月终端销量同比仍实现了小幅正增长。其中，我们估计，公司轻卡零售销量同比增长40%以上，说明公司轻卡产品有较高的市场认可度，保持了良好的品牌竞争力。



投资建议公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV的推出将打开公司的增长空间，我们预测15-17年公司的EPS为3.16元、4.28元和5.49元，维持“买入”评级。



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