主题：西安饮食：收购嘉和一品进军潜力中式快餐市场

首次覆盖给予增持评级,目标价9.71元。①西安饮食收购嘉和一品,实现业务结构的丰富和区域范围的拓展:从老字号的餐饮经营转向更标准化、成长空间更大的中式快餐,从西北区域扩充至华北区域并提升其余区域拓展的可能;②并购带来了更具市场化竞争意识的团队和丰富的餐饮O2O经验,预计将带动现有业务的运营效率提升。预计2015-2017年EPS分别为0.05/0.08/0.08元,并表嘉和一品后预计为0.09/0.14/0.16元。因并购增厚业绩并驱动经营效率提升同时考虑目前较低的市值,给予一定的估值溢价,目标价9.71元。

交易方案概述:以5.0元/股向嘉和一品目前的股东发行8220万股股票购买公司100%股权。收购价格对应2015年的承诺业绩的PE估值为13.7x,估值较低。承诺2015-19年年度净利润数不低于3000、4200、5500、6400和6900万元,5年业绩承诺且复合增速较快,达23.1%。

嘉和一品:华北区域的多元化健康饮食及餐饮服务提供商,2014年收入3.1亿,净利润1008万。北京天津河北拥有66家直营门店和35家加盟门店,并开展线上和移动订餐服务,2014年合作研发ifood517餐饮O2O服务平台上线,团队拥有丰富的运营经验。

中式快餐业:成长中的大众餐饮市场,发展潜力大。①预计2018年中国餐饮市场的零售额4.46万亿(5年CAGR11.8%),快餐市场1.17万亿(5年CAGR17.5%),其中西式和亚洲特色快餐份额分别为20.1%和79.9%。②大众化、互联网化和产业链拓展是行业重要发展方向。

风险提示:行业整体不景气/并购整合进度不达预期风险


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。