主题：西安饮食:进军潜力中式快餐市场

国泰君安4月10日发布西安饮食研究报告，报告摘要如下：

投资要点：

　　首次覆盖给予 增持评级，目标价 9.71 元。①西安饮食收购嘉和一品，实现业务结构的丰富和区域范围的拓展：从老字号的餐饮经营转向更标准化、成长空间更大的中式快餐，从西北区域扩充至华北区域并提升其余区域拓展的可能；②并购带来了更具市场化竞争意识的团队和丰富的餐饮O2O 经验，预计将带动现有业务的运营效率提升。预计2015-2017 年EPS 分别为0.05/0.08/0.08 元，并表嘉和一品后预计为0.09/0.14/0.16 元。因并购增厚业绩并驱动经营效率提升同时考虑目前较低的市值，给予一定的估值溢价，目标价9.71 元。

　　交易方案概述：以5.0 元/股向嘉和一品目前的股东发行8220 万股股票购买公司100%股权。收购价格对应2015 年的承诺业绩的PE 估值为13.7x，估值较低。承诺2015-19 年年度净利润数不低于3000、4200、5500、6400 和6900 万元，5 年业绩承诺且复合增速较快，达23.1%。

　　嘉和一品：华北区域的多元化健康饮食及餐饮服务提供商，2014 年收入3.1 亿，净利润1008 万。北京天津河北拥有66 家直营门店和35家加盟门店，并开展线上和移动订餐服务，2014 年合作研发ifood517餐饮O2O 服务平台上线，团队拥有丰富的运营经验。

　　中式快餐业：成长中的大众餐饮市场，发展潜力大。①预计2018 年中国餐饮市场的零售额4.46 万亿（5 年CAGR11.8%），快餐市场1.17万亿（5 年CAGR17.5%），其中西式和亚洲特色快餐份额分别为20.1%和79.9%。②大众化、互联网化和产业链拓展是行业重要发展方向。

　　风险提示：行业整体不景气/并购整合进度不达预期风险


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。