主题：外运发展：全年业绩增速或超70% 买入评级

2015-04-18 11:23 | 评论 | 分享到： 作者：来源：海通证券　　[摘要]

　　事件：

　　公司公告1季度收入同比增7.21%，营业利润同比增17.6%，归属上市公司净利同比增22.6%，符合我们的预期，略超市场预期。

　　点评：

　　利润超预期来自外运敦豪，预计15年业绩增速接近60%。我们在3月27日公司深度报告《抢夺浙江外贸物流制高点，电商“流量变现”近在咫尺》中谈到公司主营短期起色不大，主要因为1）国内经济下行打压传统货物运输；2）进口B2C跨境电商试点是在2013-2014年逐步推广，模式尚不成熟，总业务量相对于传统货物的比重较少，短期难以贡献业绩；公司主要业绩弹性来自于联营公司外运敦豪的出口B2C业务增量（阿里巴巴速卖通和外运敦豪分别是B2C出口最大的平台和物流商，产业链较高的集中度有利于产生马太效应）以及欧元贬值带来的成本改善，1季度外运敦豪实现投资收益1.64亿元，同比增长35.5%，而上市公司净利润为1.63亿，同比增长22.6%。我们认为2015年外运敦豪仍将保持较高增速，叠加去年东航计提2亿损失，预计15年业绩增速不低于70%。

　　国内外物流网点布局提速，B2C进口和B2B业务量有望逐步释放，O2O经营模式初显端倪。公司在4月17日回复上交所的公告中提到其在跨境电商物流产业的多项优势和布局，具体来看包括：

　　1、国内外物流网点布局提速：截至2014年末，公司在全国主要大中城市有87家分公司、46家子公司、18家合资公司，在香港、澳门、美国、德国、日本直接设立分支机构。同时，在欧美、澳洲、亚洲等主要地区通过与海外代理紧密合作完成海外网点的覆盖，并陆续完成了在上海、北京、天津、成都、长春、青岛等一批核心枢纽城市的仓储设施的布局。


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