主题：银行股走势点评

一、本次银行股大跌的原因可归为以下三个方面：1、担心房地产降价可能引发银行不良贷款大幅增加；近期网站上所传的关于万科降价促销的讨论，引发了投资者对未来房价可能大幅下跌并促使银行不良贷款增加的担忧。同时房地产调控也可能拖累其许多上下游产业，对未来宏观经济产生更为悲观的预期。

　2、近期永隆银行股价下跌加剧了招行收购永隆的负面影响。

　招行当初与永隆签署的购买协议价为156.5港元，目前永隆银行股价已下跌到144港元左右。同时第一次延迟后的收购交割日期9月14日即将到期，监管层前已批准其融资计划，接下来监管层获批的可能性较大。一旦收购计划获批实施，必将触发全面要约收购，在目前市场氛围中，绝大部分投资者都有可能将股票卖给招行，永隆有可能下市，招行遭受的账面损失或机会损失增加。

　3、上个月大盘下跌时，银行股抗跌，本次银行股下跌可视为补跌。

　上个月大盘破位下跌时，绝大部分银行没有破位下行，跌幅较小。如今在多重因素打压下，银行股终难独善其身，引跌大盘。

　二、房产商降价：打破“相持”，加快博弈均衡点的到来。

　我们曾反复强调本轮房地产调控是主动性的，监管层意图在于“降房价、削利润、调格局”。监管层之所以维持对房地产的“限贷令”，根本原因在于监管层认为目前房价仍未降到位。

　我们初步预测，如果未来房价平均下降20-30%，监管层的“限贷令”就可能收回。其理想的目标是房地产在一个相对较低的房价水平恢复成交量。

　从这一角度看，目前各房地产开发商开始降价是“向好”的迹象。否则开发商与监管层博弈“相持”时间越长，对房地产、银行乃至整个经济伤害越大。我们仍坚信监管层是理性的，不会主动调出一波经济金融危机。不过即使监管层收回“限贷令”，房地产仍有可能再延续一段时间调整。

　基于以上判断，结合目前银行股7-11倍的2008动态PE、平均2倍的08动态PB，我们仍维持对银行股长期增持评级，但短期操作需适度谨慎。


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