主题：6大央企改革重组机会浮出

2015年是国企大重组、大整合的一年。自南车北车宣布合并以后，更多[B]央企合并传言四起，包括中国中铁与中国铁建、南船与北船、中石油与中石化、中国移动与广电网、中国电信与中国联通等[/B]。最新的传闻是中国远洋、中海集团、中外运长航集团、招商局集团互相整合。另外钢铁行业也有此类风声。由此可见，央企整合风在A股市场上再次刮起。

上期回顾

上期在大盘高位震荡的背景下，《金融投资报》重点推荐“三低”概念股。其中，山东钢铁、湖北宜化、赣粤高速、长江证券均在本周涨幅不俗，一周涨幅超过10%，并且从股价形态上看，仍是资金流入、上涨的态势。

中信系

旗下业务众多银行证券业务有整合空间


央企的整合一直是市场的关注焦点。中信集团在境内外有多个上市平台，包括在A股上市的中信国安、中信海直、中信银行、中信重工、A股和H股两地上市的中信证券、H股上市的中信泰富、中信资源、中信21世纪、中信国际电讯、中信银行、中信证券及中信大锰等。

中信集团整体上市后，市场将目光投向了其地产板块，中信泰富地产和中信地产的整合一直是中信集团的难题所在。在今年3月中信集团整体赴港上市后举行的第一个业绩发布会上，公司高层就透露，目前正考虑整合集团原有的两大房地产平台中信地产和中信泰富地产，强化集团在整个房地产顶层设计上的话语权，打破以前各自为政的局面，最终使得房地产成为集团非金融板块重要的利润来源。

而除了地产板块以外，中信集团旗下还有银行、电讯、证券、汽车、钢铁、隧道等多个业务板块，现在央企整合正当时，市场预计，中信集团下一步或还将对各个板块进行整合，中信重工的停牌在市场看来，就是一个征兆。

潜力股精选

中信重工（601608）拟参与军工项目

中信重工1月21日晚间公告，公司正在筹划重大事项。此次停牌，被市场解读为中信系整合开始的预兆。中信重工从事成套机械设备，去年年底公司表示拟参与军工建设项目，并接收在中央预算内的军工固定类投资。今年4月15日，公司构建的亚洲最大的高端电液智能控制产业基地宣布全面投产。项目全面投产后，每年可为中信重工新增2到3亿元产值。

中信证券（600030）券商龙头

中信作为证券业龙头的地位十分稳固，公司资产规模、盈利规模远超竞争对手。公司是国内业务布局最为全面的证券公司，2014年末公司融资类业务总规模达到2020亿元。考虑到降息降准预期下，市场流动性相对宽松，瑞银证券预期公司利差收入将维持高位，看好公司融资类业务业绩贡献持续提升。此外，金石、中信产业基金、华夏等子公司驱动公司2014年净利润大幅超出市场预期，2015年公司或将再次带来惊喜。

国投系

整合大幕之下2家潜力公司值得关注


2014年7月15日，国务院国资委召开专题新闻发布会，国投公司为国有资本投资公司的试点企业之一。时隔2个月后，国投公司就拉开了整合的序幕。

国投系的整合从国投中鲁拉开了帷幕。国投系旗下主要有5家控股上市公司：国投电力、国投新集、国投中鲁、中纺投资、中成股份。

2014年6月3日，因国投中鲁重大事项而停牌，9月18日，国投中鲁发布重组预案公告，公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及股份转让的一揽子整体交易，实现江苏环亚借壳上市。公告显示，重组完成后，公司主营业务将变更为医疗专业工程、医疗信息化以及公共装饰工程业务。

同年11月17日，停牌四个月之久的中纺投资也发布资产重组方案，拟通过定增收购国家开发投资公司等持有的安信证券100%股权，交易价格183亿元，同时募集配套资金61亿元。

而在国投中鲁之前，国投公司就已开始了旗下上市公司的整合。2013年8月22日，国投新集发布重组预案，拟向国投公司以5．6元／股的价格发行5．06亿股，购买国投公司持有的国投煤炭有限公司100％股权。但是最后因为多种因素，没能成行。但是国投新集存在资产注入的预期，去年公司业绩亏损19．69亿元，今年一季度有亏损4．91亿元。

潜力股精选

国投新集（601918）亏损面临资产注入

国投新集2014年亏损19．69亿元。中银国际证券指出，随着煤市低迷程度的加深，今年公司的亏损无疑加剧，国企改革动力越来越强。值得注意的是国投新集和已经披露资产重组的国投中鲁、中纺投资均为亏损公司。对比实际控制人已经实施的重组的公司及它们靓丽的股价表现，国投新集值得期待。

国投电力（600886）受益集团国企改革

国投电力去年业绩盈利55．97亿元，今年一季度预计净利润同比增长40％以上。申万宏源证券指出，国投集团被选定为首批6家央企改革试点单位之一。国企改革的推进，有利于集团增强企业资本实力，运营效率和市场竞争力。公司作为集团电力能源建设运营的重要平台，有望从中受益。

电信系

中国联通接连大涨概念股受资金追捧

本报记者康曦

目前国内的电信行业主要被三家公司垄断，联通、移动和电信。近日，有消息称，中国联通和中国电信有联姻迹象，这让资本市场是兴奋不已。虽然，中国联通出面澄清，不过公司股价已经涨了三成以上。

在国企改革如火如荼地进展中，有关电信行业改革的消息也是层出不穷。信息产业严重产能过剩是这波电信行业改革风声不断的原因。1月就有消息上传出，中国电信将与中国联通合并，中国联动与广电网合并。之后中国联通和中国移动双双否认这事。

但否认并没有阻碍中国联通的股价上涨，盘面显示，从2月9日的4．27元／股到4月23日的8．79元／股，不到3个月的时间里，中国联通的股价就接近翻番。而且进入4月以来，更是涨幅惊人。

为此，中国联通在20日晚间发布关于股票交易异常波动的公告，再次否认合并事宜。而且控股股东承诺未来3个月不会筹划重大资产重组等事项。但显然市场对此并不买账，中国联通的股票在23日再次封涨停。可见，资金对于央企整合概念的追捧。

潜力股精选

中国联通（600050）自身变革值得期待

中国联通拥有数亿的活跃用户，从家庭客厅入口(家庭宽带用户接近7000万)到移动互联网入口(移动用户接近3亿)都颇具规模。公司拥有全球产业链最为成熟的W网，4G时代资本开支有望控制在合理的水平，同时综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素，公司积极探索混合所有制，积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率和活力的提升。

号百控股（600640）电信集团唯一A股上市公司

号百控股作为电信集团旗下唯一A股上市公司，是中国电信集团最具“想象空间的”资产之一。公司有望借助企业混合所有制改革的东风，加速旗下的六大业务板块:本地生活服务平台、自由行业务、酒店商旅业务、代驾业务、积分业务和大数据业务的全面拓展。2015年公司的发展战略是以OPO为引领，围绕“出行”，聚焦客户，通过资本和业务合作等方式，利用大数据、云计算、移动互联网等先进工具聚合“旅游出行”生态圈上下游优质资产资源。


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央企将进行大规模兼并重组 数量有望进一步缩减至40家

　《经济参考报》记者从权威人士处获悉，目前国资委确定了下一步的国企改革重点，央企将在分类基础上进行大规模兼并重组，央企数量有望进一步缩减至40家。

　　“国资委已经就推进央企重组专门下发了文件。”上述人士告诉记者，目前国资委将国有资本分为公益类和商业类，而本轮大规模兼并重组，将在上述分类基础上，首先集中在商业类国企领域，特别是完全竞争性行业，资源要素将会进一步向大企业大公司集中，防止类似南北车那样在参与全球项目时出现同业恶性竞争等情况，目前很多央企已经开始有所动作。

　　“在强化主业的同时，本轮兼并重组将会更加市场化和公开化，避免行政性划拨，比如央企非核心业务尤其是三产，将会通过资本市场公开出售。”上述人士说。他向记者坦言，现在同类型的企业太多了，这是2005年推行多元化的结果，包括核电、水运、铁路等很多行业内都存在不止一家央企，有些行业甚至有六七家之多，以后还要进一步合并同类项。参与重组的一家央企内部人士向记者透露，因为合并会涉及很多敏感资产，防止国有资产流失也成为国资委对本轮央企重组最重要的一项也是最核心的要求。

　　数据显示，国资委共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截至目前，总市值超过10万亿元。记者了解到，去年年底中国华孚贸易发展集团公司宣布整体并入中粮集团有限公司，成为其全资子企业，今年两会开始南车北车宣布合并，而近期记者获悉，另两家央企中电投和国家核电合并也已经实质性启动,将组建国家电力投资集团公司。

　　此外，中铁隧道集团副总工程师王梦恕今年两会期间透露，国家已开始研究中铁和中铁建合并计划。另有媒体报道，中国政府正在研究将中石油与中石化，中海油与中国化工分别整合成更大的石化巨头，并成为国际巨头埃克森美孚、bp、壳牌等真正的竞争者。中海海盛4月15日发布一则关于“控股股东中海集团正在筹划与中海海盛有关的重大事项”的停牌公告，引发了市场对中国远洋、中海集团、中外运长航集团、招商局集团四大航运类央企互相整合的猜想。

　　而作为央企改革试点之一，国投系整合从国投中鲁拉开了帷幕。据了解，2014年6月3日，国投中鲁因重大事项而停牌，2014年9月18日，国投中鲁发布重组预案公告，公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及股份转让的一揽子整体交易，实现江苏环亚借壳上市。同年11月17日，停牌四个月之久的中纺投资也发布资产重组方案，拟通过定增收购国家开发投资公司等持有的安信证券100%股权，交易价格183亿元，同时募集配套资金61亿元。

　　此外，中信重工1月21日晚间公告，公司正在筹划重大事项。此次停牌也被称为中信系整合开始的预兆，4月15日，公司构建的亚洲最大的高端电液智能控制产业基地宣布全面投产。

　　记者了解到，2003年国务院国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮，随着央企改革的不断深化，再次到了整合的关键时期。党的十八届三中全会提出，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”

　　多位接受记者采访的专家表示，新一轮国企改革无疑是瞄准了做强这个目标，即通过具有较强规模基础和一定竞争优势企业的强强合并，在资源配置上实现优化，从而构建起更为突出的竞争优势。

　　“下一步我国很多央企所面对的不是在国内的竞争，而是面对国际市场上更加强劲的对手，在分类改革完成的基础上央企将迎来重组潮。”中国企业改革与发展研究会副会长李锦告诉记者。值得注意的是，在世界500强中，我国央企占据了工程建筑、金属产品与银行业的第一位，原油采掘、船务、炼油与贸易领域的第二位，但在其他45个产业领域中，我国央企排名靠后，甚至像中国南车、中国北车、国家核电这样的企业都没能进入世界500强名单。

　　李锦认为，央企在全球竞争中处于弱势地位，还有央企之间恶性竞争的原因，特别是在关键战略性领域的央企强强合并，有利于提升国际竞争力，同时反制跨国公司的恶意并购，更好维护我国产业安全，更好地实施“走出去”战略，做大做强。

　　但是也必须看到改革的艰巨性，有专家提醒，在推进强强合并的同时，应该引入有效规范央企管理机制，积极培育民营企业发展壮大，避免因为滥用市场垄断可能出现的对消费者的实质性利益损害；另一方面，下一步的央企整合中应尊重市场规律和企业自愿原则，确保改革稳健有序推进。

央企合并成市场风暴眼 股民憧憬下一个“神车”

自去年12月31日发布重组合并预案以来,中国南车 (601766)以及中国北车(601299)股价涨幅均已超过400%，随着总市值不断超越西门子、波音等世界高端制造业巨头，中国“神车”的横空出世无疑让投资者对于央企整合的未来充满了憧憬。

尤为市场所惊诧的是，即便是在经历4月20的大震荡、21日的跌停后，南北车仍在上周五（4月24日）再度涨停，市场对于央企合并的疯狂程度足见一斑。《每日经济新闻》旗下微信公众号添升宝（搜索you- daydayup）重磅栏目“融资盘龙虎榜”显示，在4月21日、22日、23日，融资客逆势大举加仓南北车，融资余额净增幅连续位列沪市前20名——24日的涨停，也就不难理解了。

中铁、铁建合并呼之欲出 价值有望进一步重估

继南北车、中电投与国家核电合并事宜相继获国务院批准后，中国中铁（601390，收盘价19.28元）、中国铁建（601186，收盘价23.59元）的合并传闻也正成为坊间热议的焦点。

《每日经济新闻》记者注意到，两者的合并并非完全无迹可寻，业内人士曾透露，中铁和中铁建的合并，国家层面已开始研究。此前，股价以突发式上涨回应两者合并传闻，也说明了投资者认可其整合的可能性。而分析师大多看好未来的价值重估。

合并对未来发展有利

公开资料显示，中国中铁是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的企业，是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团,是全球第三大建筑工程承包商。

迄今为止,中国中铁已在境外逾55个国家和地区承建超过230个海外项目，同时公司也是中国唯一一家同时进入三项500强名单的基建和建筑类企业。

而中国铁建前身是铁道兵的中国铁建股份有限公司，由中国铁道建筑总公司独家发起设立，于2007年11月5日在北京成立，为国有资产监督管理委员会管理的特大型建筑企业。

2008年3月10日、13日分别在沪市和港股上市。在国资委公布的2008年度中央企业经营业绩测试评价中，中国铁建首次进入32家A级企业行列。目前中国铁建是中国最大的工程承包商之一，也是中国最大的海外工程承包商之一。

对于两者的合并，《中国经济周刊》曾报道称，与中国南、北车合并异曲同工，同为行业两大竞争对手的中国中铁和中国铁建的合并，可以防止恶性竞争，对工程有利、对发展有利。合并以后也可以避免腐败，可以靠真正的技术和中铁总合理谈判。

日前，中国工程院院士、中铁隧道集团副总工程师王梦恕也曾透露，中铁和中铁建的合并计划目前未启动，但国家层面已开始研究。

分析师看好估值重估

3月18日，中国铁建就媒体报道的公司和中国中铁的合并计划予以澄清，表示公司控股股东和公司均未得到来自于任何政府部门有关上述传闻的书面或口头的信息，均未向任何部门表示过此类意向，均未与中国铁建及其控股股东就此类问题进行过任何的商谈或意思表示，目前也没有此类意向。

记者注意到，此前,南北车合并之前也曾否认合并传闻，但最终传闻成真。并且在二级市场上，南北车的股价在澄清公告发出后，依然出现快速拉升。

业内人士对《每日经济新闻》记者表示，中国高铁在全球具有非常强的竞争力，南北车合并后，将有利于降低国内轨交制造业内耗，推进动车组标准化进程以及核心技术推广、国产化率的快速提升，从而加快高铁出海步伐。相关公司有望受南北车复牌的刺激，再度展开一轮行情。目前，高铁走出去主要涉及的高铁基建施工企业就包括中国中铁和中国铁建。

另外，银河证券分析师王华君表示，南北车是“一带一路”和“走出去”概念的龙头。2013年的全球轨道交通设备市场约1240亿美元，中国市场200多亿美元。南北车除了中国之外的海外市场占有率仅为2.2%。南北车合计的海外收入占比不到10%，仅为7.2%。南北车的整合将成为一个典型案例，有可能为其他行业的产业整合、国企改革提供参考和示范。这让中国中铁与中国铁建合并更是呼之欲出。

此外，银河国际分析师认为，2014年11月中旬，中国中铁（00390，HK）和中国铁建（01186，HK）的AH股价差仅为个位数，后续H股折价迅速扩大。中国南车和中国北车在公布了合并计划后，中国中铁和中国铁建有很大潜力获得重新估值，它们的2015年市盈率约为20倍，但现时的市盈率仅为个位数。由于“一路一带”概念股仍是投资者的焦点，中国中铁和中国铁建H股应有空间获得进一步重新估值。

央企大整合时代来临 已成A股市场风暴眼
　最近几个交易日，中国联通的股价涨了近30%！使得低价位的中国联通一不小心成为近期股市的又一颗明星。俗话说，无风不起浪！中国联通股价暴涨与市场的重组传闻相关。

　　4月21日中国联通发布公告澄清重组传闻：公司表示，目前生产经营活动正常，经向公司控股股东函证


相关公司股票走势

中国北车35.39+3.2210.01%中国南车33.96+3.0910.01%中国中铁19.28+0.814.39%中国联通9.08+0.293.30%中国铁建23.59+0.733.19%确认及控股股东向公司实际控制人问询，公司及公司控股股东目前不存在应披露而未披露的影响公司股价异常波动的重大信息，包括但不限于重大资产重组、发行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、重大资产剥离和资产注入等重大事项，并承诺未来三个月不会策划上述重大事项。

　　不过，中国联通的澄清公告并没有阻挡市场的热情，4月21日中国联通股价涨2.8%报收8元/股。此前，有消息称中国电信将与中国联通合并，尽管该消息遭到了官方的否认，但依然有不少机构和市场人士认为，在央企改革和整合重组的大背景下，电信业整合既有预期又有空间。

　　不过，相对于南北车，中国联通的股价走势也许不值得一提。尽管昨日，中国南车、中国北车分别下跌4.96%、5.79%，报收于30.26元/股、31.89元/股，但是以去年10月24日5.8元/股的收盘价计算，近6个月的时间里，南北车涨幅超6倍，成为沪深两市最耀眼的明星股之一，股价的上涨迅速拉升了南北车的总市值。截至昨日，中国南车、中国北车合计总市值接近8000亿元。这是A股市场对于央企整合的最好呼应。

　　不管相关上市公司如何澄清重组传闻，市场热情依旧不减，为什么？根本的原因就在于央企改革已全面铺开，首批改革试点无疑将首先受益。央企大整合既是中央的决策部署也是央企发展的内在要求：

　　一是国企结构调整、转型升级的需要。

　　结构调整、转型升级是国有企业的一项重任，央企积极落实产业调整振兴规划，加快推进联合重组，优化资源配置，不断延伸和完善产业链和价值链。央企大整合已成为市场风暴眼。南北船、四大航企、中国铁建与中国中铁、中电投与国家核电、宝钢武钢、联通移动等央企巨头均传出了合并的消息。尽管相关上市公司都发布公告否认重组传闻，但是，市场似乎并不买账。因为，国企改革和结构调整、转型升级决定了部分央企的合并重组是大概率事件。

　　二是“中国制造2025”的需要。

　　3月25日通过国务院常务会议审议的“中国制造2025”，预计将于近期对外颁布。“中国制造2025”核心在于提出中国建设制造业强国的三个十年“三步走”战略，并重点对第一个十年的目标、任务进行了具体部署。而实现“中国制造2025”的主体是国企和央企，说得再准确点，核心在央企。因此，没有央企的大重组、大整合，“中国制造2025”就不可能顺利实施。

　　三是一带一路和“走出去”的需要。

　　与其说央企大整合迎合了一带一路，不如说，一带一路为央企大整合创造了机遇。南北车合并成为中国中车就是最好的例证。实际上，今年以来，央企整合的“国际化”战略就已逐渐明朗，在此之前，“走出去”战略为央企大整合拉开了序幕。在此之前，中国企业在“走出去”的过程中，出现了许多以压低价格为主要方式的低层次无序竞争，过度竞争使得央企两败俱伤。因此，央企要“走出去”，首先必须在国内整合好，实现强强联合。随着“一带一路”战略的有效推进，“中国制造”由低附加值的贸易品逐渐向高铁、基建、核电等高端领域升级。南北车的整合,国家核电与中电投的合并都大大提升了中国企业的实力,增强了央企参与国际竞争的能力。一带一路不仅让高铁走出去,更主要的是展现中国装备和中国制造的实力和能力，使更多的行业成为受益者。正如国资委研究中心研究员张喜亮说，“高铁也好，核电也好，作为中国高端装备制造的代表，无疑扮演了面向一带一路急先锋的角色。”

　　分久必合，合久必分。2015年是国企大重组、大整合的一年。此轮央企整合重组的故事远结束。央企大整合时代来临，为资本市场打通了结构调整的新渠道，与此同时，也为股市造就了一个又一个风口，成为投资者关注的热点。可以预见，A股市场南北车的疯狂走势将再次上演。

央企整合料成A股长期热点
央企整合料成A股长期热点

本报记者 张玉洁

4月27日晚，国务院国资委网站发布声明称，近日有媒体报道“中央企业将进行大规模兼并重组，数量或减至40家”。该消息未向国资委进行过采访或核实。

　　虽然国资委及时澄清了相关传闻，但由于前期中国南车(34.36,0.400,1.18%)与中国北车(35.77,0.380,1.07%)合并在A股产生了巨大影响，央企兼并重组已经成为眼下市场上最受追捧的概念之一。截至4月27日收盘，中国石油(14.65,1.330,9.98%)、中国石化(8.56,0.780,10.03%)、中海油服(29.94,2.720,9.99%)、中国电建(13.74,1.250,10.01%)、中国卫星(41.47,3.770,10.00%)等多家央企上市公司涨停。

　　中国企业改革与发展研究会副会长李锦在接受中国证券报记者采访时表示，由于深化国企改革(2139.46,41.350,1.97%)指导意见尚未出台，短时间内不大可能出现央企大规模兼并重组潮。他认为，整体来看，推进“一带一路”战略和参与国际竞争是目前央企并购重组的主要推手。从中长期来看，除涉及“一带一路”战略的公司外，央企的兼并整合可能主要发生在竞争类企业、对于经济增长提升明显的装备制造业和存在同类恶性竞争的企业之间。

国企改革主题投资活跃

　　十八届三中全会后，国企改革进入提速期。2014年7月国资委公布首批试点改革央企名单。据媒体报道，在国企改革顶层方案设计将主要包括两方面，即深化国企改革指导意见和完善国有资产管理体制方案。方案将以“1+N”形式发布，首先出台“1”即深化国企改革指导意见。据一位接近国资委的人士透露，深化国企改革指导意见有望于今年出台。中央层面的国企改革指导意见，将成为全国国企改革的纲领性和指导性文件。该意见发布后，中央和地方国企改革路径将有章可循。

　　正是在上述背景下，有市场人士认为，资本市场作为国企改革的重要平台，相关主题投资将进一步发酵。在二级市场上，国企改革相关概念股早已成为各路资金追捧的热点，部分相关标的股价已创出历史新高。从二级市场表现来看，围绕国企改革的资产证券化和资产重组对于股价的催化作用最为明显。

　　数据显示，国资委目前共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截至目前，总市值超过10万亿元。实际上，央企的兼并重组并非一个新话题。早在2003年，国资委原主任李荣融就表示，要培育30户到50户具有国际竞争力的大企业。在2003年至2014年的11年间，国资委的央企重组工作一直在稳步推进。期间，共有80多家央企被重组兼并。

　　因此，不少市场人士表示，随着国企改革的深入展开，由此带来的央企兼并重组将是未来市场上非常重要的主题性投资机会。