主题：华谊兄弟互联网产业链布局持续推进

公司披露2015年一季报。

点评:

收入较上期大幅增加。15年一季度公司实现营业收入6.29亿元、营业成本 2.53亿元,同比分别增加207.55%、251.12%;实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比降低33.8%,对应全面摊薄EPS 0.20元。

银汉科技并表提升收入,投资收益减少导致净利润低于去年同期。1)公司15年一季度影视娱乐收入增长8.3%,品牌授权及实景娱乐收入未变,银汉科技并表带来的互联网娱乐收入为4.19亿元,去年同期仅3万元,单业务收入增长占公司总收入增长的99%(不考虑合并抵消);2)公司15年一季投资收益为2.0亿元,去年同期为4.87亿元,原因在于所出售掌趣科技股份少于去年同期,投资收益降低导致营业利润降低25.2%,若除去投资收益的影响,15年一季度营业利润为16,468万元,14年同期为-108万元,增长显著。

一季度公司影视剧业务增长稳定。1)一季度上映的电影票房成绩卓越,主要影片有《微爱之渐入佳境》《功夫(3D)》《奔跑吧兄弟》《天将雄师》《大喜临门》《失孤》等;形成收入的电视剧主要有《黎明绝杀》《我的儿子是奇葩》《双雄》《秀秀的男人》等;同时艺人经纪及电影院收入分别同比增长26.20%及17.93%;影视剧增长稳定。

公司以IP为核心布局互联网全产业链。1)目前华谊拥有影视剧和银汉游戏两大IP资源,未来有望利用IP优势向外延伸产业链,扩展包括文化旅游、游戏、粉丝社区、在线发行等在内的一系列互联网娱乐业务;2)公司实景娱乐业务发展迅速,结合公司电影及游戏方面的IP资源,类迪士尼的“版权+发行+实景(主题公园)”发展路径可期。

盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.78/0.98/1.24元,公司当前股价分别对应同期45/36/28倍PE。我们持续看好公司以影视剧和游戏IP为核心的互联网娱乐延生拓展能力,维持“增持”评级。

风险提示:盗版风险;外延拓展不及预期。


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