主题：平安银行：增长引擎轰鸣+资产质量承压 买入评级

事件平安银行发布一季度业绩报告，公司一季度实现净利润56.29亿元，同比增长11.38%；基本每股收益0.41元，同比增加0.04元。



简评一、收入高增长公司一季度收入206.71亿元，同比增长28.39%，拨备前利润增长38.95%。增长主要来源于贷款总额环比增长9.7%、净息差2.73%环比提升16bp、以及手续费佣金收入同比增长68%。



从新增贷款来源上看，贷款余额环比增加的约100亿中，来自贷贷平安的余额增长贡献64亿，推动了在信贷需求下滑的1季度贷款保持较高增长，在贷贷平安高速扩张的情况下，小企业贷款余额仅增长2.39%，显示目前风险加速暴露的传统的小微业务正在收缩。



从净息差的增长来源上看，受4季度以来的降息及利率市场化影响，各项生息资产收益率未有明显提升，净息差增长动力来自结构改善，即高收益率的贷款占比提升。



中间业务增长方面，增长主要来自代理与委托、理财、信用卡，从来源上看均与集团资源共享与交叉销售有较强的相关性，集团9000万资源是公司业务的坚强后盾。



二、资产质量依然承压公司不良贷款余额131.98亿元、较年初增幅25.68%（26.97亿），不良率1.17%、环比上升15bp，贷款拨备覆盖率173.17%、拨贷比2.03%，分别环比下降27.73、0.03个百分点。其中，零售不良贷款环比增长15.15亿，小企业不良贷款环比增长8.99亿，为不良贷款主要来源，个人经营性贷款及传统小微贷款风险多发。



值得注意的是，贷贷平安不良率1.12%，环比提升48bp，仍处于较低的区间，虽然贷贷平安增量主要来自2014年后，风险仍未充分暴露，但基于供应链金融思维模式的商圈思维较传统的互保联保小微贷款模式风险更小，收益更高。新一贷不良率微升。我们认为公司贷贷平安、新一贷等高收益（15-20%）新业务将维持高增长速度，对传统小企业贷款、个人零售贷款逐步替代，最终提升贷款收益率，改善资产质量，对存量业务的替代是一个蛹化成蝶的过程，坚实的第一步已经迈出。



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