主题：钢铁板块：敢问“底”在何方 下跌空间有限

　盈利环比下滑 板块指数暴跌

　　6月份国内钢价见顶后，受全球经济放缓，以及消费淡季、奥运完工、下游承压能力减弱等综合因素影响钢价连续下跌。8月底国内Mysteel钢价综合指数为196.9点，与6月份最高的219点相比跌幅达10.09％。对已被铁矿石、焦炭等成本暴涨压的喘不过气的钢铁企业来说，钢价下跌无疑是雪上加霜。

　　“3、4季度行业盈利将继续环比下滑，”东方证券分析师杨宝峰在报告中谈道，“与上年同期比较，钢铁上市公司上半年盈利增速呈下降趋势。尽管营业收入同比增长50.43％，同比上升12.98个百分点，但是营业利润、利润总额和净利润增速同比下降了68.76、91.40、124.41个百分点。预计3季度行业将实现利润460亿元左右，环比2季度下降19.3％。由于近期宝钢股份（600019行情,爱股,资讯）及多家企业下调出厂价，4季度国内钢铁行业盈利将继续环比下滑。”（见图1）

　　在行业基本面恶化的同时，基金大幅度减仓钢铁股。基金中报表明，基金公司持有的钢铁股股数由一季度末的38.6亿股下降到二季度末的32.1亿股；持有钢铁股的基金数从一季度末的154家下滑到137家。在基金的抛压下，从5月中旬开始，钢铁板块的相对走势开始变弱，到8月底，钢铁板块指数较年初下跌了61.2％，超过上证指数54.5％的跌幅。

　　但记者查阅TOPVIEW数据发现，从申万钢铁指数盘中创出近期新低的8月27日开始，截至9月9日，基金对钢铁板块小幅增仓1.325亿元，其中增持宝钢股份2.05亿元，武钢股份（600005行情,爱股,资讯）1.15亿元，这是否意味着钢铁板块已经初步探明底部？

　　进入安全区域 下跌空间有限

　　“从历史估值看，钢铁股继续下跌的空间已经有限。”东莞证券研究员刘卓平在报告中说，“钢铁行业历史最低平均PE出现在2005年，为5.35倍，平均PB为0.99。以宝钢为例，历史最低静态PE出现在2004年，为8倍；最低PB出现在2005年，为0.97倍，当时上证指数年中跌破1000点。目前宝钢PB为1.2倍，已处于历史次低水平。因此，从目前整体7倍PE来看钢铁股估值已处于历史低点，而从PB来看离低点尚有一定差距。”（见图2）

　　“钢铁板块已进入安全区域。”国信证券研究员郑东在接受《红周刊》采访时表示，“钢铁板块在过去6个月跌幅接近60％，目前动态PE为7倍，PB已跌至1.3倍，不仅低于A股平均2.7倍的水平。也低于美国、欧洲钢铁行业上市公司平均水平。”他从另一个方面阐述，“以9月5日价格，若按2007年上市公司分红水平计算，济南钢铁（600022行情,爱股,资讯）、莱钢股份（600102行情,爱股,资讯）、本钢板材（000761行情,爱股,资讯）、鞍钢股份（000898行情,爱股,资讯）等2008年股息率超过5％，最高的济南钢铁达到8.5％，高于同期银行存款利率。宝钢股份股改承诺，股改后三年内实行固定的分红政策，无论业绩如何，向投资者分发每股不少于0.32元的红利。按目前股价计算，分红率约为5％，其价值显而易见。但市场的系统性风险尚未释放充分，还难以确认钢铁板块是否触底。”

　　国泰君安研究员崔婧怡运用重置成本法测算了钢铁股价值底线，据她计算，目前已有约一半的钢铁公司股价低于重置成本下限，（即假设在全流通的情况下，以二级市场当前价格买入公司全部股份的成本低于重建公司的成本。）其中折价空间较大的公司有安阳钢铁（600569）、八一钢铁（600581）、南钢股份（600282）、杭钢股份（600126）、唐钢股份（000709）、莱钢股份和邯郸钢铁（600001）。她认为，众多钢铁公司可能成为产业资本的潜在收购标的。

　　从基本面看，钢铁板块已进入安全区域，二级市场分析师又是如何看呢？

　　可能维持横盘整理

　　“从8月27日开始，申万钢铁指数盘中创出新低后，保持小幅盘整态势，并未随大盘创新低，同时量能明显较前期萎缩，后市钢铁板块可能维持长期横盘整理盘底的态势。其中宝钢目前日均换手率在2‰-3‰左右，下跌空间有限，再次暴跌创新低的可能不大。”广州证券分析师张广文对记者分析道，“从宝钢8月19日限售股解禁到期后公司明确承诺不减持、近日新兴铸管（000778行情,爱股,资讯）大股东在二级市场增持公司股份的情况来看，在目前钢铁股极低的市盈率、市净率背景下，大股东减持的动力不足，产业资本有可能认为当前的股价合理甚至有所低估。所以投资者对钢铁板块限售股解禁的压力不必过度恐慌。”■


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