主题：浦发银行:移动金融有亮点


公司国资整合预期强烈,已公告收购上海信托,整合后将提升公司多元化经营和服务能力,实现联动协同效应,增强防范系统性金融风险的能力,真正实现1+1>2。预计15年利润增长10%。动态PE6.7倍,PB1.2倍,考虑到公司估值低,国企改革及上海国资整合预期强烈,移动金融有亮点,维持强烈推荐评级。

浦发银行2015年一季度实现营业收入330亿,归属母公司净利润112亿,同比分别增长19.5%、4.5%,符合预期。

营收增长较快,主要是由资产高增长及息差平稳贡献。公司1季度生息资产同比增长13%,我们测算期初期末净息差2.42%,虽然环比去年4季度因降息影响下降了28bp,但由于公司非标配置力度加大同比还略有提高2bp。

1季度手续费及佣金净收入增长38%。虽然公司未披露手续费明晰数据,我们预计是由于收入结构改善、投行业务及理财业务高增长所致。

资产质量压力仍存,拨备加大提高抵御风险的能力。公司1季度拨备计提93亿,同比增长106%,拨贷比环比提高24bp至2.89%,以提高抵御风险的能力。不良贷款余额245亿,较年初增加13.6%;不良贷款率1.18%,较14年末上升12个BP。我们测算1季度不良净形成率1.15%,和去年4季度相比变化不大,资产质量压力仍存。

国资整合预期强烈。公司已公告收购上海信托,整合后将提升公司多元化经营和服务能力,实现联动协同效应,增强防范系统性金融风险的能力,真正实现1+1>2。

预计15年利润增长10%。动态PE6.7倍,PB1.2倍,考虑到公司估值低,国企改革及上海国资整合预期强烈,移动金融有亮点,维持强烈推荐评级。

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