主题：中信证券:杠杆进一步提升 业绩靓丽

　【2015年一季度业绩概述】

　　中信证券(34.36, -1.22, -3.43%)2015年一季度收入99.3亿，同比增长110%;归属母公司净利润38.2亿，同比增长191%;净资产1040亿，比去年底增长5%;总资产5687亿，比去年底增长19%。2015年一季度EPS0.35元，BVPS9.6元。

　　【点评】:

　　收益于交投活跃，经纪业务同比增长97%:2015年一季度，中信证券股基交易市场份额为6.52%，比去年同期下降2%;2015年一季度佣金率万分之6.2，比去年同期下降41%;经纪业务收入34.6亿元，同比增长97%。

　　自营业务收入大增，同比增长179%:2015年一季度自营业务收入40.25亿，同比增长179%，股债两市走强及投资资产的增加是自营业务收入增长的主要原因。

　　资管业务、投行分别同比增长38%、82%:2015年一季度资产管理业务收入11.3亿，同比增长38%;投行业务收入7.5亿元，同比增长82%;共承销3个IPO项目，共15.3亿元;12个定增项目，250.3亿;公司债、企业债及可转债承销1只，共4.0亿元。




　　资本中介业务快速增长，利息净收入增长132%:截止到14年底，公司两融业务规模达到890.0亿元，比去年同期增长131%;存量股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模1051.9亿元，比去年底规模增长23%。利息净收入4.8亿，同比增长132%。

　　管理费用同比增长56%，管理费用率下降至41%:由于整体收入和利润的大幅增长，2015年一季度中信证券的管理费用达到41.0亿，同比增长56%。至41%。管理费用率下降至41%，去年同期55%。

　　主动杠杆达到4.2倍，较之去年同期的3.0提升1.2倍。

　　盈利预测与投资建议:

　　作为证券业的龙头，公司在资产、盈利方面远超对手。公司的各项创新业务以及国际化进程均走在行业前列。随着“一人一户”放开券商行业格局料将出现分化，能够为客户提供全方位服务的大型综合类券商将从中受益。我们看好中信证券在这场行业分化中的表现。预计公司15和16年EPS分别2.01元和2.37元，对应PE18倍和15

　　风险提示:券商牌照放开;二级市场波动。


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