主题：机构游资发电取暖

　　基金是本轮电力股行情的主力，其目标是大盘电力股，游资则顺水推舟做起了小盘股，而QFII、险资基本处在观望状态。
　　9月以来大盘累计下跌了13.25%，就在市场岌岌可危之时，上半年全行业大面积亏损的电力板块却异军突起，拒绝下跌。
　　与此相对的是，上半年的盈利大户银行、煤炭板块在此期间跌势沉重，基金重仓板块更是爆发了"流动性危机"。究竟是什么力量托起了电力这个"绩差"板块？
　　资金回流"绩差"电力
　　进入9月份，大盘以一路下跌的态势从2400点杀向2000点，个股泥沙俱下。苏宁电器（002024）、贵州茅台（600519）、冠农股份（600251）等基金最核心的筹码相继暴跌，ST深泰（000034）、ST厦华（600870）等绩差股则继续向着"仙股"进军，但电力板块却没有再创新低。
　　根据Wind数据统计，从9月1日至本周五，电力板块的41只A股有37只跑赢了大盘，其中涨幅靠前的是华能国际（600011）7.92%、国电电力（600795）7.03%、豫能控股（001896）6.62%、通宝能源（600780）5.18%。
　　从Topview系统来看，机构资金在更早的时间就流入了电力板块。从8月22日起，机构连续14个交易日净买入了电力股，累计净流入11.73亿元。就在之前的8月20日，发改委宣布全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱。
　　本周四上午，国家电力监管委员会召开新闻发布会，透露正在酝酿上调居民用电电价。电监委价格与财务监管部主任邹逸桥表示，随着CPI的下降，为销售电价的上调创造了一定条件。至于是否会在年内调整销售电价，目前还不能确定。
　　受此消息影响，在当日大盘大跌3.3%的背景下，大盘股国投电力（600886）、华电国际都实现了上涨。本周五，在大盘平稳的走势下，电力股继续着强势表演，豫能控股、涪陵电力（600452）、西昌电力（600505）早盘便封住涨停。
　　私募人士陈晓阳认为，在如此弱的世道中，电力板块集体出现异动，其背后主力运作的痕迹明显。下半年医药，电力等政策上有支撑的行业都会有机会。
　　基金游资各抢地头
　　具体来看，两周来电力板块走势最强的是总股本超过50亿股的华能国际和国电电力，强于大盘20个百分点。9月1日至9月10日的8个交易日内，国电电力的机构持仓从15.3%上升至17.8%，华能国际的机构持仓从10.0%上升至10.9%。
　　从成交席位上分析，在此期间国电电力累计资金流入50875万元，流出14694万元，净流入36181万元。买入的主力是基金席位，累计买入40346万元，仅仅抛售了2784万元，买入量最大的基金席位为G106451、G108060、G114911，各买入3000多万元。另外，保险资金净买入了1334万元，海通证券和银河证券的自营席位也分别净买入3041万元、1777万元。而卖出的主力是普通营业部，共净卖出11203万元，另外QFII席位小幅净卖出50万元。
　　再来看华能国际，期间累计资金流入19475万元，流出6303万元，净流入13172万元。买入量最大的仍然是基金，净买入了14588万元，买入量前三的基金席位中同样出现了G106451、G108060，各买入10000多万元。海通证券和东方证券的自营席位也分别净买入1074万元、1202万元。而卖出的主力仍为普通营业部，共卖出5086万元，QFII席位小幅净买入20万元，保险资金净卖出101万元。
　　再来看看近期活跃的小盘股，川投能源（600674）从9月4日至本周五累计上涨了9.9%，期间资金累计净流入1020万元，其中基金净流出340万元，券商自营净流出1413万元，私募净流入413万元，买入主力为普通席位。而岷江水电（600131）自9月2日以来上涨了3.6%，期间资金净流入776万元，也是普通席位在主买。
　　由此可见，基金是本轮电力股行情的主力，其目标是大盘电力股，券商自营席位也加入了基金的阵营，游资则顺水推舟做起了小盘股，而QFII、险资基本处在观望状态。
　　机会在于拐点+并购
　　机构为何在低位大范围抛出优质资产，转而加仓电力股？要知道，今年电力行业出现了大面积的亏损，经营情况不容乐观。除了政策上松动电价的可能，也许机构也看中了电力行业可能出现的拐点以及并购重组的机会。
　　长城证券认为，上半年火电行业利润状况是十年来历史上最糟水平。全行业比较看，火电行业平均净资产收益率排名最后，也是唯一的负值，而平均毛利率也是除化工之外的倒数第二，仅为9.29%。上半年电力行业可谓处于历史性谷底，但是往往行业最差的时候，并购机会值得关注：一是部分电力股都跌破了净资产。譬如长源电力（000966）和华银电力（600744）；二是有些优质公司的市值大幅下降，一些电力公司也逼近甚至已经低于权益装机容量的重置成本。建议长线投资者可以考虑选取煤电一体化程度较深的低市净率火电或估值受拖累的水电蓝筹，如国电电力、华能国际、国投电力、长江电力、川投能源。
　　再从行业发展来看，在整个宏观经济增速放缓、部分用电行业景气回落、南方雪灾以及四川地震的背景下，2008年1-7月份电力消费量的同比增速出现趋势性回落。而发电量同比增速也出现了明显的回落。根据发改委统计，2007年初到2008年5月，电煤价格上涨80元/吨，给发电企业成本增加4分/千瓦时。2008年5月至2008年8月下旬，电煤市场价上涨250元/吨左右，考虑到合同煤价格未变，预计市场煤价格高涨给发电企业增加成本3-4分/千瓦时。
　　国家发改委自7月1日起，已经连续两次上调上网电价，累计上调幅度为3.7分/千瓦时。东兴证券分析师周宏宇认为，相对于煤炭价格的涨幅，电价仍有上调空间，若要恢复到2007年盈利水平，电价应上调8分/千瓦时，以目前电价上调幅度，如果煤炭价格不再上涨或有所回落，2008年下半年电力生产业亏损的局面有望得到扭转，行业拐点可能正在出现。

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