主题：万科AREITS创新成新亮点

公司公布4月销售和拿地数据。

投资建议:

4月销售保持放大,恢复趋势有望持续:公司4月实现销售面积146.3万平方米,比2014年同期增长33.85%,环比增长17.89%;实现销售金额177.6亿元,比去年同期增长39.29%,环比增长20.49%。公司走出2月底部区域后,3、4月销售呈现持续复苏趋势。考虑近期流动性持续释放配合行业政策暖风频出,我们预计公司数据仍将保持上涨趋势。

1-4月公司实现累计销售面积542万平,同比增长3.38%;实现累计销售金额641亿,同比增长-4.3%。从销售均价看,4月销售均价为1.21万元/平,与今年1月1.18万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。

当月新增项目6处,预计公司2015年土地投资平稳扩大:2015年4月公司新增项目权益建面65.48万平,同比2014年增长6.56%;新增土地权益投资19.98亿,同比2014年增长6.9%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%,我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。

鹏华万科前海REITS积极申请,轻资产模式再度创新:证监会网站发布的“行政许可事项--证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示”显示“鹏华前海万科REITs封闭式混合型证券投资基金”于4月22日被受理。一旦该产品获得突破,公司在轻资产模式上有望再度创新。

维持“买入”评级:公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅,指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神,不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商,指1)有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务;2)与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元,RNAV在17.8元。按照公司5月4日14.55元股价计算,对应2015和2016年PE为8.87倍和7.58倍。给予公司2015年12倍市盈率,对应股价19.68元,维持对公司的“买入”评级。


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