主题：传：社保赎回300亿

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　　社保基金真远期赎回300亿吗？

真相(一)

　　社保基金近期的确向多家社保基金管理人分别追加了约数十亿元、总额达到数百亿的股票资产，这些资产为上市公司国有股划转的股份，主要是中字头股票。目前有18家社保基金管理人

真相(二)

　　鉴于近期市场走势和社保基金的绝对收益特征，社保基金和社保基金管理人均有意愿将部分资金划回社保基金。需要特别说明的是，本次社保基金从管理人处赎回现金，首先是管理人从社保基金获取了大量的股票资产，管理规模被动变大后的调仓行为，主要考虑要锁定社保基金的收益，以及当前市场特征下的最优管理规模。社保从二级市场减持的说法不准确，属于市场误读。从历史上看，社保基金在以往均有类似操作。

　　真相(三)

　　通过上述两个动作，社保基金的确出现净赎回，但远远低于300亿元的规模。在个别社保基金管理人方面，社保基金甚至是零赎回。

　　真相(四)

　　有鉴于此，不少社保基金管理人的确要卖出部分短期涨幅较大的中字头股票，用以交付社保基金所需的资金。

　　真相(五)

　　目前市场每日成交量达到万亿元，而且这个过程并非一日完成，所以不太可能给市场造成重大影响。

　　真相(六)

　　社保基金的指令直接下达给基金经理等相关人员，其他同公司基金经理直接获知这一消息范围有限。目前社保基金是资本市场最大的买方，没有任何一家社保基金管理人敢拿社保基金开玩笑。

　　真相(七)

　　退一万步讲，即便个别基金经理听到相关消息，仅凭这一消息就卖出股票也不符合基金的投资理念和相关交易制度。　　


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社保基金管理人眼中的调整

　　1、市场短期涨幅过大，积累的获利盘较多，有内在的调整需求。

　　2、近期券商和信托主动给相关产品降杠杆，影响了资金供给速度。

　　3、监管层将新股发行批次由每月一批改为每月两批，影响了股票供给速度。

　　4、主流媒体开始给投资者提示风险，影响了大众的投资心理。

　　5、各经济指标尚未有明确的企稳新号，预期中的降息未兑现，动摇了市场信心。

　　主流社保基金管理人看后市：

　　1、上证指数短期将在4000点-4500点区间内震荡。

　　2、中长期趋势仍将向上，但需要资金面、基本面和投资者心理预期改善。

跌了，总是找那么多理由，其实就是市场内在的调整需求

数万亿养老金缺口亟须补充 国资划拨已达成共识
2015-05-06 23:33:35 来源：华夏时报 作者：陈岩鹏 王晓慧
　　4月24日同一天，财政部长和人社部发言人同时提到“划拨部分国有资产至社保基金”，而这一表态针对的是填补数万亿之巨的养老金缺口。5月5日，财政部一位不愿具名人士向《华夏时报》记者透露：“高层已达成共识。”

　　至于何时划拨以及划拨多少，目前尚无定论。但据一位业内人士介绍，中央几年前便已要求在2015年确定国资划拨规模，并出台改革方案。清华大学就业与社保研究中心主任杨燕绥接受本报记者采访时称，现行国有资产划拨充实社保基金的比例为10%，也有声音建议将这个比例提高至30%，但最终结果尚在博弈阶段。

　　国资委一位人士称，在当前经济下行压力大的环境下，中央把稳增长放到了更重要的位置上，而划拨国资补充社保很可能会导致资本市场的剧烈波动，不利于经济的复苏，所以改革方案宁缓勿急。

　　A股似乎摆脱不了国资划拨社保的“魔咒”：2001年6月出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，上证指数出现暴跌；2009年6月下发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，上证指数在当年8月见顶；而国资划拨社保消息再次传出和5月5日A股大跌仍脱不开关系。

　　“国资划拨社保与稳定资本市场有冲突，社保基金不是一个能够稳定资本市场大局的持股机构，他们是以保命钱的保值为主，即使国资给了社保基金，他们还要委托别的公司去运营，这是没有必要的。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏称。

　　“方案早就在做了”

　　风雨欲来。

　　事实上，早在3月22日召开的2015年“中国发展高层论坛”上，财政部部长楼继伟便提出了用“划拨部分国有资产至社保基金”的办法来解决“上一代人造成的养老金缺口要后代人提高养老保险费率来弥补”这一历史难题。

　　一个月后的4月24日，楼继伟再次重申了这一观点：解决养老金缺口问题的公平办法就是划拨部分国有资产，充实社会保障基金，而且已经到了不得不推进的时候。

　　就在楼继伟讲话当天，人社部新闻发言人李忠就国有资产划拨全国社保基金工作进行解读时称，目前国资划拨社保的工作正由财政部牵头，国资委、人社部、社保基金理事会、证监会等部门参加，共同推进，相关部门已成立专题工作组，建立了工作机制，正在深入研究论证，在这个基础上抓紧提出总体方案。

　　“方案早就在做了。”5月5日，财政部一位人士对本报记者说，“养老金缺口迫使财政部想办法，尤其是在中国经济‘新常态’下，财政收入增速出现严重下滑，而财政支出特别是社保方面支出却在逐年增加，压力越来越大，所以国资划拨社保基金是个趋势性的问题。”

　　财政部发布的数据显示，2014年我国财政收入140350亿元，比上年增长8.6%，增速比2012、2013年分别回落4.3个和1.6个百分点，跌至1991年以来新低。相对应的一组数据则是：2014年全国社保基金收入39186.46亿元，其中，保险费收入29104.1亿元，财政补贴收入8446.35亿元；支出33669.12亿元，剔除财政补贴因素后收不抵支。

　　“全国社保基金成立初期，资金主要来源包括中央财政拨款、国有股减转持、彩票公益金及投资收益等。随着国企改制接近尾声，国有股减转持这一渠道正在枯竭，社保基金需要拓展新的筹资渠道。”李忠说。

　　据上述财政部人士透露，高层在国资划拨社保的问题上已达成共识，至于什么时候划拨以及划拨多少，还需要高层定夺。

　　记者梳理资料发现，2006年，全国社保理事会第二任理事长项怀诚首次呼吁划拨国资充实社保基金，但之后并未有实际动作。一位不愿具名的消息人士向本报记者透露，几年前曾接触过“发改委就国有资产划拨改革的项目任务分解与记录”的相关文件，其中明确表示，2015年先确定国资划拨的规模，然后在这个基础之上出台方案。

　　划拨比例难定

　　那么，究竟该划拨多少呢？杨燕绥表示，现行国资划拨充实社保的比例为10%，也有声音建议将这个比例提高至30%，但最终结果尚在博弈阶段。

　　这似乎只是个美好的愿望。国家相关规定要求，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将部分国有股转由社保基金会持有。

　　“但在实际操作中，有关部门却以政策衔接为由，将范围仅仅圈定在微薄的增量上，以致划拨部分国有资产对社保基金的补充作用较为有限。”上述财政部人士称。

　　官方数据显示，截至2011年末，国有股份累计划拨给全国社保基金理事会的资金仅2119亿元，只占中央和地方持有的全部国企股份净资产的1%，占国有上市股份的1.5%。

　　在多位业内人士看来，政策执行不力，划拨规模和比例无法确定，归根结底还是社保资金缺口难以测量的问题。

　　北京师范大学中国收入分配研究院执行院长李实建议，国家有关部门首先应把养老金缺口算清楚，如总量是多少，需要用多少年来偿还，缺口中多少是可以通过变卖国资来解决等。

　　“国资划拨多少给社保基金，本质上是个以支定收的问题，也就是需要先算清养老金究竟有多少缺口。”中国人民大学公共管理学院前任院长董克用称。

　　据世界银行测算，中国的养老金缺口约在8万亿至10万亿。但董克用并不认同，他接受本报记者采访时表示，关于养老金的缺口原本就有不同的说法，如今机关事业单位的养老也纳入其中，个中的历史欠账、隐性债务等转制成本的体量很大，单单一个中人以及老人的职业年金如何计算就是个问题。

　　董克用认为，国资划拨方案中最难的就是如何解决老人和中人的问题，新人一开始就建立了职业年金因此不涉及此类问题。至于目前养老金缺口规模，接受本报记者采访的专家均表示，没有人能说清楚。

　　不过，也有部分人士认为，划拨国资给社保与养老金缺口测量并没有严格的先后关系。某大型险企专家崔鹏认为，划拨到社保基金的可以是变现的国资，也可以由社保基金理事会自己通过市场变现，按照之前的规定和操作是国有股权的10%划拨给全国社保基金理事会。

　　值得一提的是，山东在国资划拨社保基金尝试上已走在了全国的前列：将30%省属企业国有资本划转到省社保基金理事会。

　　巨额资产如何运作？

　　楼继伟提出划拨国资补充社保基金的另一个理由则是还债，因为目前养老金存在的缺口是当年国企改制时遗留下来的历史欠账。

　　“1997年以前，因为未缴纳养老金，利润的部分上缴给国家，这部分钱一块作为投资变成国企的资产，一块作为当年支出花掉了。现在应该把因为该原因而形成的资产拿出来，才能降低缴费率。”楼继伟称。

　　在楼继伟看来，划拨部分国资补充社保，就是针对视同上缴而造成的养老保险金的缺口，在此基础之上就有条件适时降低社会保险的费率。“如果没有这个划拨补缺口就没有条件降低费率。”他说。

　　“降低社保费率实际上是应该降低企业和个人养老保险缴费比例，现在还没有涉及到这个问题，这跟划拨国有资产没有必然的关系；另外，即使费率不变，社保资金还是会有缺口的，因为缺口很大一部分是过去老人没有缴费，现在需要解决的是这部分钱从哪里来。”李实称。

　　杨燕绥表示，国资划拨可以解决目前养老金的欠账问题，但关键还是在完善养老金结构；同时，通过征收遗产税、奢侈品消费税等特种税用来补充社保基金，这是欧洲应对老龄化的措施之一，但我国暂时尚未实施。

　　社保基金如何运作如此巨额资产，也是需要着重考虑的问题。刘纪鹏接受采访时反问记者：“应该将上万亿资产交由哪个社保基金运作？据我所知，目前财政部下设一只储备基金，但缺乏科学的考核和监督机制，人事任命也不明确，这只基金的章程、使用情况、财务报表都不为人所知，难道让它来运作吗？”

　　“国资划拨虽然是个解决社保基金问题的方法，但现在划拨这样一笔钱没有必要，因为划拨后需要拼命地去经营，完全可以通过税收的形式来达到目的。”5月5日，中国社科院社会政策研究中心秘书长唐钧接受本报记者采访时说，“关键问题是这笔钱用的时候是个什么机制。”

　　崔鹏认为：“一旦上涨划拨比例后，这样一大笔钱交给社保基金理事会管理确有难度；应成立国有资产基金公司进行管理和运营，投资所得收益可以转给社保基金理事会，也就是将国资划拨社保基金进行市场化运营。”

　　刘纪鹏建议，与其给社保基金国有股，不如给社保基金一定的分红收益，由社保基金决定用这部分钱去买股、买债或者存银行，这样有利于对社保基金进行考核，同时也有利于他们合理配置和优化资产的组合。

社保200亿腾挪：春节前曾划转已非首次操作

“5月5日上午，社保基金会给委托管理人下发通知，将划拨几十亿市值的国有成分股到社保账户，这批股票是否卖出将由投资经理自主决定。6月中旬前，投资经理需要将同等市值的现金划拨到社保基金会。”

经历了“黑色星期二”的剧烈调整，人们预期的报复性反弹并未到来。

5月6日，沪指冲高回落，早盘一度冲到4376.35点，午后建筑、煤炭等权重股放量下跌带动指数跌逾百点，尾盘小幅回升险守4200点。相比之下，创业板当天倒是异常坚挺，盘中一度暴涨逾5%，再创历史新高2927.03点。

冰火两重天的场面背后，一则“社保基金远期赎回300亿基金”的传言成为当天市场关注的焦点。

21世纪经济报道记者从多家公募机构部负责人和管理社保组合的投资经理处了解到，社保基金并非单纯赎回基金，而是将超过200亿市值的国有成分股转至社保账户，6月中旬再提取200亿现金。

“社保基金将持有的国有成分股置换给社保管理机构，相当于卖出部分股票。”南方基金首席策略分析师杨德龙（财苑）告诉21世纪经济报道记者，2014年底，社保基金会管理资产规模达1.53万亿元，200亿元占其比重非常低，对市场影响也很小。

社保赎回基金300亿？

A股遭遇“黑色星期二”，让一则社保基金赎回上百亿规模的基金头寸的传言不胫而走。机构圈内转发的微信称，“赎回富国20亿，海富通18亿，嘉实40亿，估计上百亿了”。

当天晚间，一个名为“财经女记者部落”微博更是声称，“社保搞了一个远期赎回，要求各委托组合把今年追加的新资金变现拿回，6月中旬交钱，整体额度300亿。”

对此，21世纪经济报道记者采访多家具有社保管理资格的公募机构理财部和管理社保组合的投资经理，发现上述传言也并非空穴来风。

“5月5日上午，社保基金会给委托管理人下发通知，将划拨几十亿市值的国有成分股到社保账户，这批股票是否卖出将由投资经理自主决定。6月中旬前，投资经理需要将同等市值的现金划拨到社保基金会。”某基金公司投资部总监透露，即将划转过来的都是中字头股票。

根据上述微博表述，社保基金会直接赎回基金，但其实并非如此。

“这是一种置换，用股票换现金，而不是直接赎回。”上述投资总监说，社保基金会近期划转20亿市值股票到公募基金管理的社保组合。6月中旬前，投资经理需准备好20亿现金，再划拨至社保基金会。

机构人士介绍称，社保基金会在资本市场的投资分为直接投资和委托管理两种方式。其中，社保委托管理机构有18家，有17家是公募基金，如南方、博时、华夏、嘉实、鹏华等。

一位管理社保组合的投资经理也向21世纪经济报道记者证实了上述股票置换的情况。

“社保把股票转过来，一个月拿走现金，相当于是社保把股票委托给投资经理卖出。”这位投资经理称，投资经理更看好组合中的成长股，不喜欢中字头的大盘蓝筹股，因此，他们通常会选择卖出中字头股票。

记者还从接到通知的基金公司内部核心人士及多个独立消息渠道了解到，确实有多家基金公司在5月5日收到“股票置换现金”的通知。

但置换的总规模约200多亿，并非是300亿。例如，市场流传北京某基金公司赎回40亿，实际数字则是20亿。

事实上，在分析人士看来，并不能将近期的市场调整归咎于此。因为这并非社保部门第一次将国有股份划转到公募的社保组合进行代售。

“今年一季度就出现过这种情况，时间是春节前。社保将需要减持的股票划转到社保组合，但卖出的资金没有提走，而是交给基金经理买股票，相当于追加投资。”某基金公司机构业务部总经理透露，这是社保基金会今年第一次划转股票后，需要提取现金。

获利回吐是调整内因

在外界看来， 200亿的赎回金额看起来数字不小，但这与社保基金整体的资产规模相比，体量还是非常小。

“社保基金总盘子1.53万亿，200亿的体量很小，他们并非是看空市场。”杨德龙称，市场处在敏感位置，新股发行、社保减持、券商上调保证金比例等因素放大为市场杀跌的利空。而且A股单日成交额超万亿，社保减持200亿影响很小。

据21世纪经济报道记者了解，社保基金会今年以来整体是在追加股票资产的投资，并非外界误解的开始全面看空。

“今年以来，我们社保的规模增加不少。”一位老十家基金公司的机构部副总经理透露，社保基金的特点跟保险比较相似，他们会根据市场情况进行追加投资和调整资产配置的结构，但今年整体规模还是在增加。

华南一位曾管理过三年社保组合的基金经理亦表示，2011年至2014年，社保基金会不断追加投资，从来没有赎回股票类资产。

多位接触社保基金的机构人士回忆，社保基金真正全面看空还是在2007年9月。彼时，社保基金召开内部会议讨论赎回超过千亿规模的股票型组合，但实际赎回数额是800多亿。

某大型基金公司投资总监亦记得，2007年三季度，社保基金全面看空市场，权益资产比例由40%降至20%。与之相比，此次赎回规模非常小。

一位熟悉社保基金的国字头保险机构投资部总经理告诉记者，社保基金兑现部分股票资产，跟其绝对收益的特征有关。

“今年前4个月股市快速上涨，社保组合实现了不错的回报，希望落袋为安。”他认为，市场进入阶段性震荡，社保基金放弃这部分波动较大的收益也很正常。

在相关机构看来，大盘连续调整的核心因素还是市场自身的调整需求。

“今天市场振幅超过4%，说明5日暴跌后市场分歧加大，多空博弈激烈，大盘正式从单边上扬转为大幅震荡。”杨德龙指出，持续两个月的上涨，已经累积大量获利盘，获利回吐压力是市场大跌的内因，而管理层提示风险以及传言社保减仓只是外因。

记者采访发现，4月20日以来，追求绝对收益的私募基金变得比较谨慎。其中，凯建宏投资总经理赵立松将股票仓位降至30%，“5·1”节前更是将持仓降至10%。

曾长期管理社保基金的上海倍霖山投资总经理高杉，更是利用股指期货在连续两天的调整中，实现其基金产品净值的逆势上涨。

对于A股市场近期波动加大，国泰君安策略分析师乔永远的判断是“牛市中的波动，催生更好的买点”。

5月5日上证综指下跌4.06%，创下2015年以来上证综指出现的最大单日跌幅。当天收盘后，国泰君安策略组通过线上方式向机构投资者发放调查问卷。

“投资者对牛市预期并未受到影响，79%的投资者认为若市场出现15%左右的回调，将会形成新的买点，牛市继续。”乔永远表示，通过对调查问卷的分析，投资者对牛市阶段、政策预期并未受单日大幅下跌影响。