主题：青岛双星:搬迁改造 提升公司利润率

业绩符合预期，搬迁改造提升公司利润率。青岛双星（000599）以轮胎 O2O 作为切入点，线下采用 E2E模式，实行多层级星猴战略，搭建快速响应的轮胎 O2O服务体系。星猴战略的定位是完全中立的第三方服务渠道，随着服务体系的完善，大数据的积累，公司将实现整个车后市场的布局。预计2015-2017年EPS为0.20元、0.31元和 0.42元，当前股价对应PE分别为41倍、26倍和19倍，维持“强烈推荐”评级。

　　业绩符合预期。14年公司实现收入 39.78亿元，同比下滑24.54%;归属上市公司股东净利润 5818 万元，同比增长 110.23%。由于公司逐步淘汰落后产能和落后产品，加上天胶价格的大幅下滑导致收入端的下滑。从我们跟踪的天胶价格数据上看，14年天胶均价为 13553 元/吨，同比下滑了 33%。公司不断加速产品和市场转型升级，盈利能力显著增强。14年毛利率为14.47%，同比增加4个百分点，15年一季度毛利率为15.46%，继续保持在较高水平。15年一季度收入同比下滑 38.96%，除了搬迁改造等外，另一个重要的原因是美国轮胎“双反”事件。传统轮胎主业，我们仍然看好公司搬迁改造以及经营管理改善带来的盈利提升。同时持续看好公司在汽车后市场布局。

　　反垄断持续发酵中，公司是最受益的标的之一。近日，江苏省物价局对奔驰汽车价格垄断案依法作出行政处罚，对奔驰公司罚款3.5亿元，对部分经销商罚款786.9万元。后市场被持续看好的逻辑之一在于，破除行业垄断，零配件全流通。后市场是贯穿未来多年的投资机会，而每一次的政策出台或者反垄断处罚，则有望成为点燃后市场主题的导火线。

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