主题：张裕A:一季报开门红,食品饮料首推标的

报告摘要:

一、事件概述

公司公布2015年一季报:实现营业收入18.25亿元,同比增长21%,归属于上市公司股东的净利润5.3亿元,同比增长15.9%,实现每股收益0.77元。

二、分析与判断

一季报开门红,2015年业绩有望持续超预期

2015Q1公司实现营业收入18.25亿元,同比增长21%,主要原因是中档干酒类产品销量增加,公司综合毛利率67.0%,较2014Q1下降1.9个百分点,与2014Q4持平;2015Q1公司净利润增速15.9%,略低于收入增速,主要是直销业务扩大导致销售费用同比增长26.9%;2015年一季末公司预收账款余额3.77亿元,同比大增63.8%,较年初大增75.3%。由于2015年春节较2014年明显偏晚,用2015Q1+2014Q4来观察公司经营情况会更客观,收入(2015Q1+2014Q4)同比增长12.4%,归属于上市公司股东的净利润同比增长11.3%。

面对经济增速放缓、进口酒冲击等不利因素的持续影响,公司实施了“稳步发展中高档葡萄酒,大力发展低档葡萄酒、白兰地以及自有品牌进口酒”的经营战略,并积极改善销售体系、营销模式、基地建设等,自去年二季度以来,公司收入和净利润持续实现正增长,而(2015Q1+2014Q4)的业绩再次印证公司经营已反转。目前葡萄酒行业回暖迹象明显,2015Q1全国葡萄酒进口量同比增长23.5%,全国葡萄酒产量同比增长16.91%,随着公司营销改革和成本控制稳步推进,2015年公司业绩有望大超预期。

发力中档葡萄酒和白兰地,完善销售体系增强营销能力

公司在2014年报中再次明确,将实施以葡萄酒为主、多酒种全面发展的战略,积极开拓新的消费领域和销售模式,扭转高档葡萄酒销售下滑趋势,大力发展中档葡萄酒和白兰地,加大起泡酒推销力度,努力为消费者提供品种丰富、高性价比的产品,2015年将力争实现营业收入不低于44亿元,并将主营业务成本及三项期间费用控制在29亿元以下。2015年公司计划:(1)坚持以市场为中心,做好各项营销工作。公司将进一步完善酒庄酒营销体系,巩固公司在国内葡萄酒市场的品牌制高点地位;加大对解百纳、醉诗仙、贵馥酒等中低品牌媒体宣传和市场推广力度,提高中低档产品市场占有率;加快白兰地推广体系建设,确保“两支队伍”、“营销方案”和“终端建设”在白兰地主推渠道落到实处,扩大白兰地市场覆盖面和品牌知名度,促进全国市场的销售;建立健全经销商、配送商准入制度、沟通制度、激励制度和退出制度,继续推进先锋专卖店建设,加强各级市场人员培训、沟通和考评工作,增强销售体系营销能力;(2)加强主要生产成本和费用控制,进一步压缩生产成本。公司将优化葡萄采购价格定价机制,使国内酿酒葡萄价格逐步与国际市场价格趋同;继续推行集中采购,控制大宗原料采购成本等;(3)加强葡萄基地建设和管理,不断提高研发水平和产品质量。公司对葡萄基地将继续按照“规模化、标准化、机械化”的要求进行规范化建设和管理,强化各片区责任人考核和管理,努力降低葡萄种植成本,提升葡萄品质;(4)公司将继续推进烟台张裕国际葡萄酒城(即烟台张裕工业园)各项目和先锋专卖店建设。

三、盈利预测与投资建议

自去年二季度以来,公司收入和净利润持续实现正增长,而(2015Q1+2014Q4)的业绩再次印证公司经营已反转,2015年一季末预收账款余额3.77亿元,更是同比大增63.8%,较年初大增75.3%。目前葡萄酒行业回暖迹象明显,2015Q1全国葡萄酒进口量同比增长23.5%,全国葡萄酒产量同比增长16.91%,随着公司营销改革和成本控制稳步推进,2015年公司业绩有望持续超预期。我们上调2015-2016年归属于母公司股东的净利润至12.13亿元和14.90亿元,同比分别增长24.1%和22.8%,上调EPS至1.77元和2.17元,维持公司强烈推荐评级,合理估值66-70元。

四、风险提示:经济增速下滑;食品安全问题


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