主题：新洋丰:价升一量增,季度盈利靓丽

2015Q1业绩增长46.63%,源于磷肥涨价,盈利能力增强,以及营销发力,复合肥销量提升。新品继续放量,电商和直销深化,模式创新驱动长期成长,当前股价低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。

2015Q1业绩增长46.63%,略高于市场预期。公司2015Q1营业收入、于上市公司股东的净利润分别为25.71亿元、1.75亿元,分别同比23.41%、46.63%,基本EPS为0.29元。

磷肥涨价+复合肥销量提升。2014年下半年以来,在国外需求向好,国量减少,出口增加的情况下,磷肥价格逐步上涨。2015Q1湖北55%粉酸一铵(MAP)报价同比上涨6.5%。公司是国内最大的MAP生产企业,年产能180万吨,价格上涨,收入增加。同时,公司本期加大了新型肥两特经济作物专用肥、水溶肥、有机无机肥、硝硫基功能肥等新产品的开发力度,产品销量同比保持增长。

盈利能力增强+期间费用率降低。2015Q1公司综合销售毛利率为19.6%,比增加1个百分点,主要源于磷肥涨价,产品吨毛利增加,以及新产品值较高,盈利水平高。此外,2015Q1公司期间费用率为10.7%,同比0.7个百分点,主要因为公司本期归还贷款,财务费用减少所致。二者共致公司利润增速超越收入增速。

变革时期,转型驱动成长。土地流转及农业信息化风起,农业出现革命变化,新型经营主体壮大,信息化、一体化、农化服务等要求增强。公极进行创新,适应市场的变化。(1)产品优化:公司继续进行产品创新出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种。2016年上半年江西在建年产80新型肥料和湖北钟祥在建60万吨硝基肥两个项目有望投产,新型肥料占一步提升。(2)营销创新:公司一方面壮大销售队伍,将由600名增至名,另一方面开展与全国知名电商平台合作,建立自己的电商平台,并推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式,驱动销售量快速增

维持“强烈推荐-A”:新产品释放+营销创新加强,转型驱动长期成长设增发4860万股,摊薄后,预计2015-2017年EPS分别为1.09元、元、1.74元,目前动态估值26倍。

风险提示:项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。


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