主题：中兴通讯：首季业绩超预期

中兴通讯2015年一季度实现营业收入209亿元人民币(下同)，同比增长10.2%，净利润8.82亿元，同比增长42%，折合每股收益0.26元，略超市场预期。其中，受惠於国际视讯及网路终端、国际服务收入增长， 公司的电信软体系统、服务及其他产品收入按年大增23.38%。毛利率则继续提升至35.3%，同比增1.8个百分点。

总理敦促提高网速降低网费，加大资讯基础设施建设，工信部则表态15年将加大宽频中国战略投入力度，尤其是4G 建设力度。我们以为，政策面的支援或令运营商进一步提升资本开支。中兴通讯於4G 领域具备竞争力，不仅4G 基本专利全球占比13%，市场份额亦不断提升。15年运营商资本开支尤其是4G 投资的增加将为公司业绩增长提供保障。

海外业务系公司的重要市场，未来营收占比还有望提升。首先，电信业海外扩张受惠於一带一路政策支援。其次，公司推行全球合作及技术实力的提升亦将强化竞争地位。再次，未来全球电信设备巨头将由5家变为4家，竞争格局的趋缓亦将协助中兴赢得更多海外市场份额。同时，未来电信设备领域大打价格战的可能性亦将降低，公司盈利能力有望进一步上升。

公司4G 手机占比大幅提升，产品组合优化，均价及利润率或继续改善。另外，高通和发改委就许可证事件达成和解，中兴通讯在硬体和软体方面拥有强大研发能力，并有丰富的专利优势，公司还能向其他手机供应商收取专利费，因此，中兴是亦是此等变化的主要受益者。

转型新业务或引发价值重估。

公司的传统通信业务仍处於景气期，海外市场拓展亦有望受惠政策支援而超预期，同时，盈利能力将持续改善。值得一提的是，公司研发能力处於领先地位，将巩固其於行业竞争中的有利地位。截止14年，公司已连续第5年稳居PCT 专利申请全球前三甲，目前已拥有超过6万件全球专利申请、1.7万件已授权专利。

同时，公司利用技术优势积极布局新兴领域，包括无线充电、智慧城市、大资料平台及互联网金融等，或将不再是一家单纯的设备供应商，进而引发市场的重新估值。我们给予其22.5倍对应2015年EPS 的市盈率估值，目标价调升至30.08港元，为“增持”评级。(现价截至5月4日)辉立证券(香港)有限公司


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