主题：青岛海尔(600690)中报点评报告

青岛海尔(600690)中报点评报告：新品比重提升带来盈利增长

盈利表现超预期。上半年青岛海尔实现营业收入189.02亿元，同比增长10.04%；实现营业利润9.14亿元，同比增长76.35％；实现归属上市公司股东净利润5.49亿元，同比增长46%；每股收益0.41元，略高于我们的预期。毛利提升是推动净利润快速增长的主要原因。报告期内，公司业务综合毛利24.72%，较上年同期提高3.16个百分点，其中冰箱、空调、冰柜业务毛利分别同比提升6.83、1.57、0.66个百分点。

　 出口下滑导致销售增速放缓。报告期内公司内销收入151亿元，同比增长15.69%；外销收入34.18亿元，同比下降7.64%。上半年冰箱销售收入74.11亿元，同比增长17.86%，略高于冰箱行业17%的销售增速；空调业务销售收入69.98亿元，同比下降3.04%。空调销售下滑一方面源于08年空调行业景气下滑、行业增速放缓；另一方面，海尔自主品牌空调外销集中在美国市场，受到美国次贷危机影响，海外需求订单出现明显下滑。

　 全方位营销策略隐现。白色家电行业已经步入成熟期，在行业总体增速放缓，增量需求比重下降的背景下，销售渠道的广度、深度和效率就成为厂商间竞争的焦点。青岛海尔已经初步构建了全方位的营销策略：一、二级市场采取高举高打的策略，针对大中城市客户消费能力高、更新换代需求显著的特点，高举海尔产品的技术与品牌优势，通过增加高端新品的销售比重，提升一二级市场的市场影响力；三四级市场销售以“日日顺”公司为核心，目前在全国各地已经构建了3000家左右海尔专卖店，未来将把“日日顺”公司逐步打造成销售产品多元化、股权结构社会化的专业销售公司。海外市场仍采取稳扎稳打策略，继续推进海尔自主品牌产品在海外市场的影响力。

　 盈利仍有改善空间。上半年公司管理费用、财务费用分别增长52%和330%。其中管理费用的增加主要源于研发费用和信息化建设等一次性投入的增长，财务费用的增加则是报告期内汇兑损失达9300万元，下半年有望通过采取套期保值等措施减少汇兑损失。由于两税合并公司上半年执行25%的所得税率，目前公司正积极申请高新技术企业资格，一旦获得相关资质仍可按照15%税率缴纳所得税。此外，公司正积极着手解决少数股东权益占比过大问题，下半年有望增持部分控股子公司股权，这也将有效提升公司业绩水平。



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