主题：航天科工资产整合悬念

航天长峰(600855.SH)资产注入延期之后，航天科工集团军工资产证券化有所提速。

“关于航天科工资产重组，今年以来有关部门共批复了3项定向增发，但目前都未能实施。”9月11日，一位知情人士向记者透露。

此前的8月20日，国资委正式批复航天科技(000901.SZ)定向增发方案。至此，航天科工集团下属6家上市公司中共有3家(航天通信、航天科技、航天长峰)先后公告，通过定向增发进行重组。

在上述重组中，航天科技与航天通信在加速推进，而航天长峰则“进展缓慢”。据了解，航天科技与航天通信分别由航天科工集团下属的航天三院与六院主刀操作，目前重组进入实施阶段，其军品与民品的发展规划基本完成。

记者从航天科工集团发展计划部获悉，该集团今年计划共清理182家下属亏损子公司。其核心整合思路是：一方面，以6家上市公司为依托，进一步突出“航天防务、信息技术、装备制造”三大主业；另一方面，率先在IT信息化服务方面打造100亿元产业链。

三院、六院先行重组

作为“十大军工企业”之一，业界对于航天科工集团新一轮重组充满期待。

该集团共有6家上市公司：航天信息(600271.SH)、航天电器(002025.SZ)、航天晨光(600501.SH)、航天长峰(600855.SH)、航天科技(000901.SZ)、航天通信(600677.SH)。

关于上述上市公司重组，业界争辩焦点在于，究竟以哪几家为中心平台进行整合？最新的进展表明，航天通信、航天科技将先行重组，但是重组之路一波三折。

早在7月29日，航天通信召开股东大会审议通过了调低增发价格的议案。原拟增发价为18.6元至37.2元，发行3000万至6000万股；调整后最低增发价为10.99元，发行不超过11000万股，募集资金约11亿元。

航天通信为何大幅下调增发价格？平安证券分析师叶国际认为，“整个市场估值下滑，再加上今明两年军品业绩还没有体现在股价上是主要原因。”

据介绍，航天通信此次募集资金拟投入“两大项目”：一是将导弹产能扩大3～4倍的技改项目，二是导弹集成武器系统研制项目。

该公司中报显示，上半年实现销售收入17.33亿元，同比增长24.18%。其中，业务经营的亮点是军品销售，该业务收入同比增长9.67%，毛利率达42.68%。预计未来3年军品业务将进入快速发展阶段，2010年军品业务收入将达到20亿元。

目前该公司军品订单饱满，但是生产能力受限。基于此，航天科工集团计划将该公司的业务重心确定为军品业务。而此次增发，旨在扩张军品产能。

包括东方证券在内的多家券商指出，作为航天科工集团唯一的导弹武器系统总装的上市公司，航天通信或将成为集团军品资产(导弹武器系统)的资本平台。此前多个项目持续注入使公司的军品业务发生巨大变化，预计将有更多导弹等军工资产注入。

在明晰了相关军品资本平台之后，庞大的民品资产如何证券化？这成为航天科工集团总经理许达哲另一大棘手的“重组难题”。

许达哲在《推进军民融合、加快发展民用产业》报告中指出，“目前军民融合格局尚未形成，必须发挥6家上市公司的资源配置作用，把民用产业做强做大。”

据此思路，航天科技作为民品资产率先推出重组方案，并获得国资委批复。航天科技拟以11.13元/股向航天三院发行28599124股，用于收购其持有的惯性公司93.91%的股权、时空公司86.9%的股权和机电公司100%的股权。

与此同时，航天科工集团拟将所持公司12.67%的股权无偿划转给航天三院。本次交易完成后，航天三院将成为公司第一大股东，直接持股比例达到22.65%，航天科工集团将直接及间接持有公司40.48%的股份。显然，上述重组措施提升了航天三院在资本运作方面的地位。

另据记者获悉，在上述6家上市公司中，通过重组后将产生3家旗舰性上市公司，分别代表“航天防务、信息技术、装备制造”三大主业。

未经证实的消息指出，航天通信、航天晨光将分别成为航天防务与装备制造两大主业的旗舰性上市公司。至于信息技术业务领域，目前无法进一步确认。这意味着航天电器、航天信息、航天长峰这3家公司的未来整合路径尚待明晰。

“百亿板块”

“神七”即将发射的消息刺激了航天股集体走强，更长远而言，“航天系”大规模重组正在孕育。

9月3日出台的大型央企考核结果中，航天科工集团首次晋升A类企业。公告显示，该集团一季度民用产业比2007年同期增长28％，占集团公司营业收入的62％。2007年，航天科工集团实现收入500亿元，增长14.5%，利润增长164%。

针对上述业绩，许达哲指出，“目前集团民用产业集中度不高，尚没有一个超过百亿元的产业板块，部分上市公司资源配置作用未能有效发挥。”

基于这一思路，航天信息董事长夏国洪宣布了最新发展战略，即在发展现有金税工程的基础上拓展企业信息化、金卡工程、金盾工程以及数字媒体，并计划进入智能终端，力争2010年实现销售收入过百亿元的阶段性目标。

上述发展目标公告之后，引起投资者强烈反应。夏国洪指出，这将是航天科工集团打造的首家销售收入超百亿元的下属企业。

航天信息半年报显示，今年上半年实现营业收入25亿元，同比增长19.05%；实现利润总额4.32亿元，同比增长22.67%；归属母公司净利润2.84亿元，同比增长26.19%。同时，航天信息以总资产42.5亿元位居第一。

据了解，自2007年8月航天科工集团管理层换届后，外界一直关注新任总经理许达哲的发展思路和规划，以及对集团资本运作的思考。

目前，航天科工集团的重组思路日渐明晰。该集团将以航天防务、信息产业、装备制造业为三大主业板块，以“军转民”为契机进一步明确现有上市公司的主业发展方向。其中，重点支持上市公司发展两个军民结合板块，即信息产业和装备制造产业。

在装备制造产业方面，目前航天科工的相关资产集中在航天晨光，实际控制人航天科工集团对该公司的资产整合已经开始。

航天晨光通过收购集团下属的重庆航天新世纪卫星应用技术有限公司、伽利略卫星导航有限公司延伸了特种车产业链。与此同时，作为航天科工集团下属特种车辆的整合平台，该公司的军工资产将得到进一步加强，未来的整合值得期待。

东方证券在报告中指出，航天科工集团的上述规划和部署，将对旗下6 家上市公司产生重大影响。该集团目前有600多家公司、800多个实体，今年计划清理182家下属亏损子公司，优质资源将注入相关上市公司。

航天科工集团内部人士认为，一方面，集团下属600多子公司过于庞杂，整合任务十分紧迫；另一方面，6家上市公司“壳资源过多”，这也是发展中出现的新问题。


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