主题：张裕A:五大核心市场齐发力

高端酒销售恢复正增长,五大核心市场齐发力.

2015第一季度公司实现营业收入18.25亿元,同比增长21%,分结构看,白兰地和葡萄酒同比均实现正增长,酒庄酒、解百纳和低端葡萄酒销售也分别实现两位数增长。公司核心市场包括广东、福建、山东、江苏和浙江,2013-2014年葡萄酒行业调整期间,广东、福建和江苏市场由于产品结构偏低,销量始终保持增长,而浙江和山东市场由于更偏重于酒庄酒,销量出现大幅下滑,但目前两大市场销售已触底回升。

国内进口业务两手抓,自有品牌建设是核心.

按照公司发展规划,国内和进口酒业务要两手抓,但张裕自有品牌建设始终会处于更重要的位置。公司致力于成为全球知名葡萄酒企业,将继续加大酒庄酒投入,完善酒庄酒销售体系,巩固公司在国内葡萄酒市场的品牌制高点地位;公司也将大力发展低端葡萄酒、白兰地,今年推出的醉诗仙是公司在低端市场打造的核心品牌,公司加快白兰地推广体系建设,确保“两支队伍”、“营销方案”和“终端建设”在白兰地主推渠道落到实处,进一步扩大白兰地市场覆盖面和品牌知名度,促进白兰地在全国市场的销售。公司判断未来3-5年进口葡萄酒销量增速将超过国内,于今年成立了法国、意大利、西班牙、南美、澳大利亚和新西兰五个进口酒市场部,将在并购、代理和自有品牌三方面积极推进。

三、 盈利预测与投资建议.

葡萄酒市场反转迹象明显,中国葡萄酒行业将迈入黄金十年,公司作为行业龙头将充分受益。公司五大核心市场,广东、福建、江苏销量持续提升,以酒庄酒销售为主的山东、浙江市场销售已触底回升,公司首次推出的低端品牌-醉诗仙今年一季度销量已达到1000吨。公司稳步推进渠道下沉和电商平台,发力白兰地、低端酒和进口酒业务,以顺应行业发展趋势。我们预计2015-2016年归属于母公司股东的净利润至13.68亿元和18.79亿元,同比分别增长39.9%和37.4%,EPS分别为2.0元和2.74元,维持公司强烈推荐评级,合理估值80-100元。

四、 风险提示:经济增速下滑;食品安全问题


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