主题：振华科技:军工电子+新能源双轮驱动,期待成为芯片国产化龙头

高新电子业务奠定成长基础,未来将保持稳健增长。公司在我国军工制造领域历经数十年积累,军工电子元器件业务渗透能力极强。股东振华集团2014 年高新电子资产的注入进一步提升上市公司电子元器件业务实力。阻容感募投项目有望在2015 年底至2016 年初开始陆续投产。受益我国军备采购快速增长,我们预计公司该项业务将保年均15-20%增速稳健增长。

新能源电池业务募投项目建成,未来有望迎来爆发。募投项目锂离子动力电池生产线扩产项目于2014 年底建成,公司新能源产业化平台进一步完善。在民用领域,公司新能源电池业务将持续受益消费电子和新能源汽车快速增长;且依托公司军工平台和国企资源,未来有望渗透至军工领域,打开新一片广阔空间。我们预计未来几年新能源电池业务将进入快速增长通道。

国企改革背景下关注CEC 军工电子整合预期。2014 年电子信息集团(CEC)对中国振华增资扩股,中国振华借此完成对股东中电振华的吸收合并,成为CEC直接下属公司。振华集团2014 年参股飞腾科技及收购苏州盛科分别在cpu 和交换机芯片等关键领域发力,在芯片国产化领域实力不断壮大。我们认为,公司作为中国振华下属唯一上市公司,在CEC 整合不断推进背景下,未来存在以公司作为平台整合的可能,市场预期不断升温将带来交易性投资机会。

新管理层积极进取,内生外延或皆可期待。2014 年振华集团董事长上任上市公司新董事长,为公司带来新思路与资源,并提出三年内营收、市值均过百亿目标。

如今公司市值已过百亿,我们判断,公司所处行业内生和外延式增长机会兼备,公司未来有望通过自身利润快速增长及兼并收购进一步做大做强,快速确立在集团中军工高新电子业务上市平台地位。

盈利预测与投资建议。核心业务高新电子与新能源业务双轮驱动下,公司业绩将快速增长,预计 2015-17 年EPS 分别为 0.46、0.72、1.28 元。芯片国产化面临极为广阔市场,母公司在CPU、交换机领域提前布局已卡好身位,公司新能源业务也迎来快速增长且有望切入军工领域。我们略上调公司2015 年目标价格至41.4 元,对应90 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示。技术升级风险,改革的不确定性。


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