主题：粤高速A深度研究:收购路产做强主业

高速公路收费业务未来几年业绩稳健。公司通行费收入主要来自控股路产广佛高速与佛开高速通行费收入, 两段路产地处广东及珠三角经济发达带,区位优势明显。考虑到经济发展、汽车保有量的增加,以及新建高速分流基本没有影响,我们预计未来公司路产总车流增速依然可以保持在5%-10%左右,增长空间依然存在。

大股东注入优质路产,提升主业盈利能力。若此次重组预案交易成功,公司将100%控股佛开高速与广珠交通,注入高速资产约33亿元,公司运营高速公路权益里程达到273公里,较交易前增长25.70%。若公司成功收购佛开高速25%股权,预计增厚公司净利润约0.5亿元-1.25亿元,若成功收购广珠交通100%股权,预计增厚公司净利润约2亿元-3亿元,预计未来共将年化增厚EPS约21%-65%。

引入复星集团、保利地产等战略投资者,布局多元发展。预计公司将借助复星集团在新兴产业投资方面的专业优势,并向广交集团公司争取资源,向智能交通、现代物流等领域布局;公司通过与保利地产合作,一方面有助于加速公司高速公路沿线闲置土地开发力度,另一方面,公司可参与保利地产“一带一路”战略中海外大规模基建项目,培育新的利润增长点。

投资策略:若此次成功注入佛开、广珠东路产,将显著增厚公司业绩,通过引入复星及保利战略投资者,加快公司未来在战略性新兴产业、高速沿线土地开发及海外基建等多元化布局,我们预计2015-2016年公司EPS为0.30元、0.38元,对应PE分别为21.4x、16.9x,维持“增持”评级。

风险提示:资产重组存在不成功可能。


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