主题：万科A:百亿回购塑造长期投资价值底部


100亿股票回购方案有助于塑造长期投资价值底部。

公司公告董事会通过以不高于13.7元/股,总额度100亿元内的股票回购议案,议案仍需要股东大会批准才可执行。有效期截止15年12月31日,如全部实施,回购股份占比总股本将超过6.6%,在增厚每股EPS同时也显示公司对内在价值底部的认可,我们认为公司大额回购计划得益于公司稳健的财务状况和充足的在手货币资金,有助于塑造长期投资价值的底部,也是开启中国A股地产公司大额回购股票以提升每股盈利的里程碑。

住宅销售稳中有升,住宅开发将充当现金牛业务。

公司6月实现销售额251亿,单月同比增长30%,单月环比增长21%,前6月累计销售额已达到1099亿,累计同比增长9%,住宅业务稳中有升,我们认为住宅开发将作为现金牛业务为物业、教育和物流等新业务的发展提供稳健资金。

拿地开始加速值得重点关注。

公司14年初开始采取谨慎拿地的策略,但15年5月和6月拿地权益金额分别达到55亿和57亿,前6月拿地权益总额为217亿,累比增长97%,已达到14年全年的75%,显示公司对住宅市场未来一年的看法更为积极乐观,但我们观察到近期一线城市土地拍卖价格较高,未来只有建设单价高的豪宅项目才可实现盈利,而万科近期拿地集中在二线省会城市,拿地策略仍技高一筹。

估值:维持“买入”评级,维持目标价18.1元。

我们预计15-17年EPS1.65/1.78/2.11元,股价对应PE8.8/8.2/6.9倍,相对NAV折价31%,15年PE估值略高于近5年均值8.1倍,远低于近10年均值13倍,我们根据16年EPS和10.2倍PE估值得出目标价18.10元,维持“买入”评级。

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