主题：股指期货是本轮暴跌催化剂 做空瞄准杠杆和交易机制

2015-07-15 00:57:04 来源：和讯网 作者：赵黎
　　和讯网消息 本周被誉为A股多空交战的重要时间段，本期《和讯座谈会》聚焦股指期。民生证券首席策略分析师李少君认为，给股指期货戴上元凶的帽子有点重，但也至少是下跌“催化剂”，央视财经评论员李犁称之为“放大器”。

　　股指期货是本轮暴跌催化剂

　　在本轮A股暴跌之初，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越就指出，打蛇要打七寸，而他认为股指期货就是此轮暴跌七寸。

　　李少君说，“对此轮暴跌来说它只是一个条件，既不充分也非必要，但我们看到，股指期货作为助跌的作用确实发挥得淋漓尽致”。

　　李犁赞同李少君的观点，“理论上来说，做空工具有平抑波动或熨平波动的作用，作用应该是双向放大的，但这次它偏偏放大了下跌那部分”。

　　做空瞄准杠杆和交易机制

　　从做空手法上看，李少君认为主要抓住了两个核心点。

　　第一个核心点是上证50、中证500、沪深300都是杠杆交易；第二个核心差异是T+0和T+1的机制上。从这两点就能找出套利策略，先在现货市场上抛筹码，而且这个筹码抛的结果足以让指数应声下跌，表面看起来在现货市场上亏了，现货市场下跌传导到期指、指数下跌，由于期货市场是有数倍的杠杆，做空可以获得数倍的收益。按照这样的逻辑，第一波下跌过程中筹码可能不足以使市场产生大的影响，但推倒第一张骨牌时，就产生了多米诺效应。

　　这个策略为什么以前没有发现过或用过？这要考虑到当时市场的情况。

　　这次杠杆资金很大，且分三个层级：银行和一般券商股票抵质押，这块杠杆相对来说是最低的；两融；场外，场外可以达到1：3或1：5，更有甚者可能会达到1：9。

　　只要有杠杆的资金一卖就一定会暴跌吗？中证500标的股票相对规模都比较小，即小票。“估值上大家有分歧，好像市盈率100倍，甚至200倍，市盈率看不清就说“市梦率”，市梦率说不出来就说“市胆率”，它确实有个定价的错配”李少君说。

　　同时，大家还会担心T+0和T+1交易制度的问题，如果在早上开了空仓、把筹码撒下去，这一天可能市场就会像多米诺一样往下走，这里存在隔夜风险，万一央行晚上出了大招或者政府晚上出了王炸，就会涉及到爆仓的问题，所以，早上开的空仓，晚上进行关仓，即当天可做个回转交易。这是日内的一个套利策略，而且风险总体上是可控的。假设阴谋论确实存在，至少这个策略是成功的。

　　李犁注意到一个规律，“如果没有策划的话很难比较固定的时点”，李少君解释道，配资无论是被动清盘还是主动减仓都是由第三方强制进行的（可能也有自己操作的一个过程），一般来说是集中在这个时点上，当天把子弹回收以后，在尾盘时再来买筹码，这时候筹码就很便宜了，第二天再作为子弹打出来。



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