主题：深圳机场:2015h1业绩预计增长55-75%

2015H1业绩预计增长55-75%

公司公告,2015H1归属于上市公司股东的净利润为1.9-2.2亿元,同比增长55-75%,对应EPS为0.11-0.12元。

业绩高增长分析:业务量的快速增加和成本的缓慢增长是主因1-6月,公司飞机起降、旅客量同比分别增长10.8%、12.9%,均两位数增长,增速明显好于之前年度;其中,我们估算国际航线旅客量同比增长40%以上。我们估算,折旧额和2014年同期基本持平,人工成本、维修成本的同比增幅约不到5%,导致公司营业成本同比增长约小于3%。业务量的快速增加和成本的缓慢增长推动了利润高增长。

展望:预计高峰小时起降架次有望继续上调、ROE将持续提升

考虑到公司目前产能富裕(14年公司产能利用率仅65%),我们预计11月高峰小时起将架次或继续上调至50架次(同比+8.6%),加之白云机场饱和,我们预计2015/16年旅客量将分别同比增长16%/15%。16年,A/B航站楼将商用,我们预计将新增6000-7000万元的净利润。若未来春秋航空过夜基地升级为分公司,受低票价政策推动,有望带动旅客量尤其是国际旅客量的快速提升。由于2015年起无重大资本开支,净利润和ROE有望持续回升。考虑上述因素,我们预计2015-19年公司净利润CAGR将达26.3%,ROE将提升至7.7%。

估值:目标价16.5元,重申“买入”评级

我们2015-2017年EPS预测为0.18/0.25/0.33元。基于瑞银VCAM工具(WACC7.4%)通过现金流贴现法得出目标价16.5元,对应3倍16年PB。重申“买入”评级。


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