主题：中集集团:主业估值合理,土地&电商业务价值面临重估


公司全国260万平米土地储备价值近千亿,房地产业务将成为主要增长点。预计前海土地发展规划将在年内落地,公司希望在此地块上与政府共同发展海洋产业,对接南海开发,实现产业集聚。公司在东莞松山湖工业园已经进入招商阶段,预计深圳坪山、蛇口等地块有望于2016年初取得进展,2016年公司房地产业务有望开始提速,计划3~5年实现5~10亿利润,是公司未来业绩的主要增长点。

布局电商E栈,进军社区O2O。 秉承开放、公共、集中地原则,中集电商E 栈将向所有电商和物流公司开放,解决电商物流”最后一公里“难题,同时通过导入流量,最终打造中国城市社区微物流的网络公共平台:以社区为中心辐射一公里微商圈,集成包含衣、食、住、行、娱、购、游在内的各领域商户服务资源,中集电商将在重点网购活跃的中重点城市进行大规模布点集中突破,年内计划布8000-9000个小区。中集电商物流科技公司 2014年12月成立,集团作为天使初始投资4个亿,计划启动B轮融资,预计下半年将有重要进展。

传统业务利润规模保持稳定,重点关注集装箱价格和油价变化趋势。1)集装箱业务每月12-13万箱,成本下滑的幅度超过价格下降的幅度,盈利相对2014年有所改善;2)车辆业务:国内需求压力比较大,全年利润目标5-6亿,基本持平;3)海工业务:在手订单充足,全年目标与去年持平。4)能化业务:油价和天然气价差收窄,需求有压力,全年目标和去年持平;5)机场设备业务:2015年继续减亏,力争2016年实现扭亏。

维持“增持”评级。我们预计2015~2017年净利润30、35和42亿元,每股收益1.16、1.36和1.59元,PE 为16、13.4和11.5倍。我们认为公司当前估值合理,未来的股价弹性来自于土地和电商业务的价值重估,我们预计下半年开始深圳前海、坪山、蛇口土地开发方案讲陆续确定,土地价值将逐渐有所体现。

风险提示:集装箱价格持续走低;国际油价格持续走低;土地规划推迟。

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