主题：中直股份：行业龙头进入爆发成长期 买入评级

2015-07-30 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：冯福章
[摘要]


7月17日，林左鸣增持公司股份，彰显股东对公司的坚定信心直升机板块基本实现整体上市中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，在直升机板块里，除武装直升机总装之外已基本实现整体上市，中直股份成为唯一的上市平台。



公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。



国内军用直升机数量较低，“国防建设+更新换代”催生强烈需求我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9，直-8和米-171为主，还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架，比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20，100架直-18，200架直-11，500架某重点武装直升机型号，300架直-9。我们测算，未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发，订单提升将非常明显。



民用直升机需求高增长，低空开放尚需时间未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间（尚需时间）。



盈利预测及投资建议公司军品占航空产品业务的80%以上，军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势，这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计2015～2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元，维持“买入”评级。




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