主题：单周净回笼再超千亿

本周，央行在公开市场净回笼1680亿元，为连续第三周超过千亿，其中周二1年期央票发行量达1450亿元，为2007年3月中旬以来最大发行量。同时，本周两个央票品种的参考收益率均有小幅下行。分析人士指出，央行宣布下调“两率”是央票利率松动的主要原因，而1年期央票的持续放量则显示出机构对该券的大量需求。市场人士预测，“两率”下调释放了较强的货币政策转向信号，央行下一步可能在一年期央票发行上做文章。

　　央票利率破冰

　　中国人民银行公告显示，央行昨日以价格（利率）招标方式发行了2008年第一百零七期央行票据，并开展了正回购操作。其中，2008年第一百零七期央行票据期限3个月，发行量70亿元，参考收益率为3.3570%，较上期下降4.08BP。正回购操作期限28天，交易量160亿元，中标利率为3.16%，较上次发行下降4BP。另外，周二央行在公开市场回笼1850亿元，其中1年期央票发行量达1450亿元，发行利率下行3.25BP至4.0258%，并创下2007年3月中旬以来最大发行量。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金量仅为400亿元，而央行累计回笼2080亿元，净回笼1680亿元。这是央行连续第三周净回笼量在千亿以上。

　　分析人士表示，央行宣布下调“两率”是央票利率松动的主要原因。此政策的推出，向市场传递了放松的信号，市场相信未来将有一系列保增长、防下滑的政策组合出台。同时，机构判断央行不会将央票利率降得很快，所以包括不少投机盘在内的很多机构投标1年期央票，导致1年期央票发行放出天量。

　　1年期央票停发成谜

　　据WIND资讯统计，9月份我国公开市场到期资金量为4020亿元，截至本周央行已累计回笼6350亿元，本月净回笼量已达2330亿元，9月份已注定创出今年4月份以来的最大月净回笼量。

　　这边央行在公开市场大量回笼，而另一边“两率”齐降又显示了央行放松货币调控政策的意图，二者似乎有些背离。国海证券分析师杨永光表示，近期机构抢券太猛，央行被动回笼资金，导致银行间资金比前几个星期紧，这也是央行不想看到的。

　　因此，1年期央票的后期命运或将面临变化。是停发还是降低发行利率？对此，分析师们的观点产生了分歧，有的人认为会停发，而有的人则表示央行可能采取降低发行利率的方式。

　　目前，市场上流传着1年期央票将停发的传言。记者就此也采访了多位业内人士，但多数被采访者不愿对此做出明确判断。不过，其中一位交易员透露，他们讨论的结果更倾向于降低1年期央票的发行利率，这也与此前国泰君安分析师姜超的观点不谋而合。姜超认为，短期内停发1年期央票的可能性不大，但发行利率会慢慢往下降，每次降3-4BP，直至3.7%左右。



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